第八十九期二零零五年六月六日至六月十日

本周业绩报告 基金经理札记 华宝兴业观察 基金同业动态 海外基金视窗

旗下基金净值报告 截止2005-6-10*

　　　　

本周业绩报告

　　　

　　

　

　

＊注：数据来源于中国证券报（２００５年６月１３）　

　

基金经理札记

矛盾中前行

——宝康消费品基金经理 栾杰

　

本周沪深行情走势跌宕起伏，外部环境非常难以把握。周一在“开会”的利好下，大盘出现了反弹，而周二就恢复惯性下跌的趋势。周三一开盘，在券商获得救市资金的传言下，大盘走出了波澜壮阔的上涨，力度与６２４行情无异，大量股票被封涨停，多数股票涨幅在８％上下，两市没有下跌股票。周四延续了这种上涨，但我们无法在其中发现龙头板块。周五就出现了明显的下跌。　

　

从今年４月份以来，宏观经济发展有下降趋势，全球所有大宗商品的价格呈现下跌或即将下跌的状态，整体经济见顶回落迹象明显。我国３００指数的多数股票由周期类企业构成，在这种经济下滑的前提下，商品价格走势向下，周期类企业的盈利令人担忧。周期类股票虽然估值很低，但在盈利向下的前景下股价走势难以乐观。应该说宏观经济在唱空大势。同时我们也感受到，证监会等政府部门为了股市良性运行，千方百计想办法出政策，如稳定机构投资者情绪、加快银行系基金诞生等行为，政策作多迹象明显。可以说股市在矛盾中前行！　

　

在宏观经济看空、国家政策唱多的环境下，令多数基金经理相当困惑，几乎所有的人都难以作出明确的看空或看多的结论。本基金也同样受到这样的困惑，整体维持了原先相对较重的仓位。不过根据情况进行了必要的换仓行动，对于那些前期想减持但流动性或价格不认可的股票进行了坚定的减持、而一些原先准备买入的非周期股票趁回调大量介入。　

　

展望近期的行情走势，趋势还不甚明朗。在第一批分置试点方案结果出台后，证监会如何加大力度推出第二批分置试点值得重点关注。究竟是政作多力度更大还是宏观经济作空力度更大预计将在近期能够令人“作出”明确的判断。

华宝兴业观察

市场观察

（2005. 6.6~05. 6.10）

日期

市场简评

沪深两市今天大幅上涨，上证180指数开盘于1928点，最高1977点，最低创出新低1907.85点，收盘于1977点，上涨45.93点，两市共成交71亿左右。上证指数今天一度击穿1000点大关，但似乎这次击穿成为一次上功的发令信号，上证指数今天收盘大涨20.74点，基金重仓股今天涨幅巨大。

沪深两市今天冲高回落，上证180指数开盘于1981点，最高2019点，最低1966点，收盘于1971点，下跌6.1点，两市共成交138亿左右，交易量大幅放大。今天证监会就《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》征求意见，早盘市场受此利好延续昨日上功态势，但部分二线蓝筹的再次下跌引起股指再度下挫。

沪深两市今天放量大幅上涨，上证180指数开盘高于2004点，最高2138点，最低创出新低1989点，收盘于2131点，上涨160.60点，两市共成交317亿左右，创出3年来最大单日交易量。在政策面重大利好的驱动下，今天所有个股大幅上功，多只涨停，上证指数今天上涨8.21%，收于1115.58。

沪深两市今天冲高回落，上证180指数开盘于2135点，最高2181点，最低2106点，收盘于2149点，上涨17.83点，两市共成交327亿左右，较昨日略有放大。今天证监会批准基金公司以其固有资金用于购买基金，早盘大市受此利好上功，上证指数今天收于1131点。

沪深两市今天大幅下跌，上证180指数开盘高于2148点，随即开始下跌，最低创出新低2099点，收盘于2112点，下跌37.58点，两市共成交220亿左右。据传央行向个别券商提供流动性贷款，但在经历了一段涨幅之后，今天股指全面下挫，上证指数回到1100点附近。

周一

周二

周三

周四

周五

华宝兴业观察

一周回顾:

本周上证指数大幅攀升，周一上证指数开盘于１０１０点，早盘跌穿１０００点，也创下８年来的新低９９８．２３点，随即大盘展开大幅反弹，周三上证指数更是单天上涨８．２１％。周四股指一度触及１１４６点的高点，午盘起大盘开始下跌，至周五尾盘收于１１０８点，一周股指上涨９７．９１点。本轮上涨基本是由政策面的利好所驱动，周一上证指数破千点后，大盘蓝筹指标股获得资金的支撑，大幅反弹。但经过周三的大幅上攻后，大市渐现疲态，周四开始回调。经后市场的走势，将取决于政府推进股权分置改革的力度与决心。　

　

－－－　研究部　

基金同业动态

　

三大动力推基金“逆行”

随着股票市场低迷程度的加剧和时间的延长，基金公司“逆行”的动力越大，越来越多的公司准备推出高风险高收益的股票基金。这一方面与基金公司对后市场的判断关系莫大，另一方面也与政策导向有关。　　

　　大多数基金公司都认为目前的股市已进入低风险域　　“经过一年的调整，股市基本到位”的看法在基金中较为普遍。虽然很多基金经理对市场何时能重拾升势没有把握，但几乎被采访的基金经理都认为，现在的中国股市已到了低风险区域，投资机会远大于投资风险。　　　　尽管近期下跌的诱因是股权分置改革，但从长远来看，不少基金认为这是一个彻底解决问题的契机。一方面，长期存在的股权分置问题已成为制约我国证券市场健康发展的主要障碍，解决这个问题将使中国资本市场真正进入规范发展的阶段。另一方面，目前监管者正在对证券市场的诸多问题进行改革，如上市公司诚信建设，股权分置等问题的分步解决都在改善市场环境，提升上市公司的可投资价值。在基础市场的大环境得到根本性改善之后，整个市场将会做大做强。　　

　　产品设计理念的改变和瞄准市场空缺是另一原因　　目前偏票型基金产品线以平衡型基金为主。这种类型的基金强调运用资产配置策略进行选时操作，在判断股票市场、债券市场和货币市场走势的基础上，将基金资产在这三类资产中进行配置，期望利用时机选择提高基金收益。　　

　　对于一些具有长期目标投资者而言，更看重基金管理人的择股能力和长期投资策略。还有一类投资者是本身具备选时能力的投资人，例如一些专业机构，他们的投资组合需要运用定位清晰的产品进行资产配置，例如通过货币市场基金、债券型基金和股票型基金来进行三种资产的选择，而将具体的投资品种选择交给专业的基金管理公司。对于这两类投资者来说，如果基金的股票投资比例变化过大且频繁的话，会给投资组合带来较大的不确定性。定位清晰，始终保持一定比例持股的股票型基金，则可满足上述投资者的需求。　　

　　遗憾的是，目前这种定位清晰的股票基金相当少。根据《证券投资基金管理运作办法》的规定，基金资产６０％以上投资于股票市场的基金属于股票型基金。一家基金公司的统计显示，依据这样的指标，目前市场上的股票型基金不足１０只，只占所有偏股型基金数量的９．２％。根据基金公布的２００５年１季度季报，只有２只基金的股票持仓比例超过８０％。由此可见，目前偏股型基金的产品线集中在配置型产品上，较为明确的股票型基金产品较少，尚不能满足市场需求。　　

　　除市场需求和基金公司对市场的判断外，政策导向也是一个重要因素　　业内人士透露，近期管理层鼓励基金公司发行股票基金，对货币市场基金，甚至债券基金的审批相对谨慎。这一政策导向对基金公司影响较大。　

摘自：证券时报／荣　篱　

海外基金视窗

　

赎回有道计划有方－－国外基金赎回方式小议　

受份额赎回模式的限制，目前我国基金产品提供给基金持有人的赎回方式选择还比较单一，基金持有人只能申请一次赎回全部或部分基金份额。依照国外的经验，随着金额赎回等赎回模式的运用，各基金往往还推出一系列系统赎回计划（ＳＹＳ－ＴＥＭＡＴＩＣ　ＷＩＴＨＤＲＡＷＡＬ　ＰＬＡＮＳ）供基金持有人选择。所谓系统赎回计划，即由基金持有人根据自身需要做出指示，在一定时期内，分别赎回不同数量的基金。　　　　　

国外常见的系统赎回计划有以下几种：　　　　１．比率赎回计划。指基金持有人每年赎回固定金额比率的基金份额。假设持有人持有价值１００，０００元的基金，该基金每年取得固定８％的收益。选择年初１０％的比率赎回计划后，则第一年在年初赎回１０，０００元，剩下的９０，０００元到第一年底价值为９７，２００元（９０，０００×１０８％＝９７，２００）；第二年初又以该９７，２００进行类似的赎回，赎回额为９，７２０元，到第二年底基金价值变为９４，４７８元（９７，２００×９０％×１０８％＝９４，４７８）。　　　　

２．固定金额赎回计划。这种计划与比率赎回计划相似，不同地方是持有人指定的是赎回的金额，而且往往是按月或季度执行。在同样假设下，第一年赎回１０，０００元，年底持有的基金价值９７，２００元；第二年仍然赎回１０，０００元，年底持有的基金价值９４，１７６元；以次类推。　　　　

３．固定时间赎回计划。在这种计划下，在计划时间内，每年赎回预先设置的一定比率的基金金额，所有基金金额在计划结束时全部赎清。举例来说，基金持有人希望在五年内赎清持有的基金，可以设定在第一至第四年，分别赎回当年基金价值的１／５，１／４，１／３和１／２，在第五年赎回１００％的剩余基金。　　　　

４．考虑寿命预期的固定时间赎回计划。本计

证券时报６月８日报，继香港交易所上月推出新华富时中国２５指数期货后，恒生银行８日推出追踪该指数的恒生＂新华富时中国２５指数上市基金＂（恒生ＦＸＩ２５　ＥＴＦ），每手交易额为一百个基金单位，如有股息每半年派发一次。　证券时报６月１０日报，日前，美国航空在法庭文件中透露，惠林顿基金投资公司拟斥资１．５亿美金参与美国航空和美国西部航空的并购交易，上述投资共有五位出资人，其投资的资产净值将增至５亿美金，上述投资将帮助美国航空集团摆脱破产危局。该交易有望在本周二形成初步框架。　

华尔街日报６月１１日报，摩根士丹利多名交易员正在就加入Ｗａｃｈｏｖｉａ与后者进行商谈。知情人士周五透露，摩根士丹利（Ｍｏｒｇａｎ　Ｓｔａｎｌｅｙ）股票衍生品部门的８位产品经纪人和交易员正在就加入Ｗａｃｈｏｖｉａ　Ｃｏｒｐ．与后者进行商谈，而且一些人已经在周五辞职。　

道琼斯通讯社６月６日讯，价值型投资策略就一直是华尔街的宠儿。但现在有迹象显示这个趋势有所改变。成长型股票在科技股拖累下大幅缩水之后，投资者纷纷追捧所谓的价值型股票，也就是暗含价值未能在股价中得到充分体现的那些股票。但最近几个月，很多重要的资产经理人和投资策略师们调整了投资方向。　

划在固定时间赎回计划的基础上，考虑了基金持有人的寿命预期因素，确保持有人在有生之年获得最多的现金收入。　　　　

海外基金视窗

　

可以看出，以上基金赎回计划能因应不同持有人的需求，提供有针对性的基金赎回方案，以满足不同基金持有人的赎回要求。比如固定金额赎回计划就很适合早期积累了一定数量的投资基金，退休后依靠该基金提供退休收入的年长投资人。相信随着我国基金事业的发展，基金产品设计和客户服务能力的提高，基金持有人在不久的将来赎回基金时，就可以有更多的选择了。　

　

摘自：中国基金网　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

本期责任编辑：尹宏

本期执行编辑：陈蓓妮

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