论企业筹资风险的成因与识别方法

  摘要:筹资风险是指企业在筹资活动中因资金供给、需求市场、经济环境的变化或筹资来源结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。基于此,论述了企业筹资风险的成因,着重阐述了企业筹资风险识别的方法。

  关键词:筹资风险;企业;识别方法

  中图分类号:F23 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)26-0139-02

  

  筹资风险是指企业在筹资活动中因资金供给、需求市场、经济环境的变化或筹资来源结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。企业借入资金给财务成果带来了不确定性,如果企业管理决策有效,适应复杂的市场环境,就有可能实现其经营目标,避免筹资风险。但市场复杂多变,企业竞争日渐激烈,各种因素都可能致使决策失误、管理不当,而负债资金又具有很高的成本,因此产生了筹资风险。

  一、企业筹资风险的成因

  (一)筹资方式不同引起的筹资风险

  企业的筹资方式包括权益式筹资(如吸收实收资本、发行股票等方式)和负债式筹资(如发行债券、向金融机构贷款等方式)。一般来说,权益式筹资的资金成本较高于负债式筹资的资金,但是权益式资金不用偿还,而负债式资金须偿还。也就是说,权益式筹资的资金成本高但风险低,而负债式筹资的成本低但风险高。因此,不同的筹资方式影响企业的收益和风险不同。

  1.权益式筹资风险首先表现在资本的回报方面具有不确定性,可能无法达到资本的赚取利润的目标;其次表现为自有资本的筹资成本较高,为了降低资金筹资的成本,企业往往会利用负债来降低筹资成本。由于财务杠杆的作用,和各种不利因素的共同作用下,净利润的下降会给市场潜在的投资者传达一种消极信息,使企业丧失潜在投资者。

  2.负债式筹资风险表现在企业能否按时还本付息。如果借入资金不能产生预期的经济效益,就会导致企业不能按时还清借款,企业将付出更高的代价,甚至陷入破产倒闭的危机之中。由于借款具有固定的还款期限、利率以及支付利息的期限和方式,企业到期不能偿还借款的可能性将会增加。当企业过度依靠借款来维持经营时,说明企业正常经营需要的自有资金不足。过度的贷款一旦遇到企业经营业绩下滑,资金周转不灵,资金链就有可能断裂,无法偿还到期债务。因此,企业在举债经营时以及在举债经营的后期要不断地评价筹资风险的大小,重点应关注以下内容:

  (1)将借款经营的资金收益率与债务资本成本率相对比。当前者大于后者时,就能保证本息到期归还,实现财务杠杆收益。负债比率越低,企业偿债能力越强,但未必合理。如果企业借款利率小于资金利润率,企业就应充分利用负债经营的好处。但这里也有一个负债适度的问题,因为债务越大,筹资风险越大,负债规模应保持在企业可以控制的范围之内。

  (2)要考虑债务清偿能力。即企业未来能拥有多少款项来偿还债务,资产变现能力如何。偿还债务的资金基本上来源于折旧资金和净现金流量,企业应能够对未来的经营情况作出可靠的估计,过分的乐观或悲观都是不妥当的。在此基础上对企业的资金流量作出长期的计划。

  (3)企业扩大生产或对外投资主要的资金来源。虽然适度举债是企业发展的必要途径,但必须以自有资金为基础,如果资本结构中债务资本过大,将会产生还款压力。一般来讲,负债比例不宜超过35%。一旦企业的负债比率超过这个比例,企业就要尤其谨慎决策。

  (二)筹资期限比重不同引起的筹资风险

  资本的期限比重是指不同期限借款的价值构成及其比例关系。具体而言,就是企业长期资本与短期资本的构成结构。如在长期负债和短期负债结构中,长期负债会随时间经过不断转化为流动负债,如果长期负债过多,就会因为这种转化而造成流动资产小于流动负债,导致企业偿债能力的下降,从而增加了企业筹资风险。

  (三)筹资规模不同引起的筹资风险

  资金短缺是很多企业发展过程中遇到的最大障碍,拓展融资渠道、扩大筹资规模,将会为企业赢得更多发展和盈利的机会,但同时企业的筹资风险也加大了。如果企业脱离自身实际毫无节制地借款,盲目扩大筹资规模,将导致筹资风险增大,甚至会造成企业破产。

  (四)筹资成本不同引起的筹资风险

  企业通过不同的筹资渠道,采用各种筹资方式获得的资本往往都是有偿的,需要承担一定的成本。与一般商品的生产成本一样,筹资成本也需用企业的收益补偿,筹资成本过高必然导致筹资风险的增加。国家会根据经济发展情况适时调整贷款利率水平,当贷款利率调高时,企业的筹资成本将会增加,筹资风险就会增大。

  二、企业筹资风险识别的方法

  (一)通过评估企业资产和负债的市场价值识别筹资风险

  随着金融市场的不断发展和金融工具的创新,企业资产价值与利率、汇率、股指等市场价值参数的变化的相关度更加紧密。因此,必须采用企业资产和负债的市场价值测量法,即根据利率、汇率、股指等市场价格参数的变化,对企业的资产和负债进行重新估值和计价。这样可以将企业因市场价格变化而暴露的筹资风险考虑进去,更及时、全面、准确地反映企业资产和负债的实际价值。另外,从估值角度来讲,因为市场价值涵盖了企业资产和负债的相关特性,因而企业资产和负债的市场价值测量可以作为在识别企业再融资风险大小之前,计算企业现有资产与负债的基本方法。

  (二)通过企业资产负债结构识别筹资风险

  企业的总负债与总资产的比值以及资本和负债项目的构成即为企业的资产负债结构。资产负债率的高低是衡量企业筹资风险大小的一个较为直观的重要指标。但是资产负债率并非越低越好,较低的资产负债率往往意味着企业的资产利用率低,企业没有正确运用负债杠杆来增加企业的赢利和加快扩张等。因此,应该就不同的行业、不同的企业规模来实行最优的资产负债结构与资产负债水平。企业可以根据负债与资本的加权综合成本费用来确定这种最优的结构,通过计算企业合理负债额度的临界点来对企业的筹资风险进行识别。

  (三)德尔菲法

  又称专家意见法,是指在决策过程中采用集中众人智慧进行科学预测的风险分析方法。在识别筹资风险时先要组成专家小组,一般由风险管理经验的专家组成,采用信函的形式向专家提出要解决的问题,并提供所需要的资料。专家依据这些资料,提出自己的意见。得到这些答复后,将回答的各种意见汇总列成图表,归纳分析并匿名再次反馈给有关专家以征求其意见,然后再次综合反馈。这样如此反复多次,直到得到比较一致的意见为止。逐轮收集专家意见并且为专家反馈信息,是德尔菲法的关键环节,收集意见和信息反馈一般要经过若干轮次。它的优点主要是简便易行,具有一定科学性和实用性,可以避免传统会议讨论时产生的随声附和,或固执己见等弊病,同时也可使大家发表的意见较快地集中起来,参与者也易接受最后的结论,结论具有一定综合性,得出的意见也比较客观。

  在市场经济体制下,企业是自主经营、自负盈亏、独立核算的经济实体。企业必须树立风险意识,掌握识别风险方法,科学预测,并针对可能出现的风险设计应对预案,否则风险来临时,企业毫无准备,必然会遭致失败;必须提高财务决策的科学化水平,防止因决策失误而产生的筹资风险。

  

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  Discussion about the cause and identifying method of the financing risk in the enterprise

  WANG Xiao-fang

  (North-east agriculture university, Harbin 150030,China)

  Abstract: Financial risks refer to enterprises in financing activities for money supply and demand of market economic environment, change or structure and financing source for the time limit structure for the results of enterprises with uncertainty. this article deals with the financial risks, the emphasis on the risk of corporate financing.

  Key words: financing risk; enterprise; identifying method


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