20**年快递行业顺丰控股分析报告

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2017年5月

正文目录

1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头 .............................................. 5

1.1 需求新支点显现，行业仍可维持高增速 .................................................... 5

1.2 行业发展上升期，集中度较低竞争激烈 .................................................... 9

1.3 坚持高端快递定位，稳居行业龙头地位 .................................................. 11

2. 顺丰优势：直营、机队、人 ........................................................................ 14

2.1 模式占优，直营优势凸显服务有保障 ...................................................... 15

2.2 资产雄厚，三网联合保障配送时效 .......................................................... 17

2.3 人才储备充裕，研发投入居行业首位 ...................................................... 20

3. 未来看点：完成上市资本充足，业务拓展有力 ........................................ 23

3.1 进军冷运行业，加速布局收入迅速增长 .................................................. 24

3.2 抢滩重货运输，依托机队时效性强 .......................................................... 28

3.3 布局全球网络，国际业务稳步推进 .......................................................... 30

3.4 强势推出同城配，抢占O2O 运送先机 ..................................................... 33

图目录

图1：2010年来快递收入增速持续上升 ............................................................ 5

图2：快递单量增速保持50%增长 . ..................................................................... 6

图3：电商快递占比高达70% . ............................................................................. 6

图4：双十一单个包裹价格出现大幅下滑 ......................................................... 7

图5：电商快递单量增速仍在高位 ..................................................................... 7

图6：移动购物占比达到75% . ............................................................................. 8

图7：微商交易额增长迅速 ................................................................................. 8

图8：我国快递发展进程一览 ............................................................................. 9

图9：我国快递集中度远低于海外 ................................................................... 10

图10：市占率上圆通、中通领跑 ..................................................................... 10

图11：快递平均价格持续走低 ......................................................................... 11

图12：以国内时效件业务为核心 ..................................................................... 12

图13：2016年业务量增长31% ........................................................................ 13

图14：2016年快递收入增长21.75% ............................................................... 13

图15：顺丰单价远高于行业均值 ..................................................................... 14

图16：顺丰营收要高于其他四家上市快递 ..................................................... 14

图17：通达系单件毛利已降至低值 ................................................................. 16

图18：顺丰申诉率远低于加盟系快递 ............................................................. 17

图19：天网+地网+信息网构建智能物流核心竞争力 ..................................... 18

图20：顺丰仓储分布 ......................................................................................... 20

图21：高素质员工占比情况一览，顺丰优势明显 ......................................... 21

图22：研发人员数量及占比 ............................................................................. 22

图23：研发投入金额及占比 ............................................................................. 23

图24：生鲜电商市场迅速发展 ......................................................................... 25

图25：冷链物流规模迅速扩大 ......................................................................... 26

图26：顺丰冷链运输车辆未来发展预测 ......................................................... 27

图27：大家电线上销售额1161亿元，同比+54%........................................... 28

图28：重货运输业务收入同比增长96.23% .................................................... 30

图29：跨境电商复合增速达60.53%................................................................. 30

图30：国际及港澳台快递业务量同比+44.16%................................................ 31

图31：国际及港澳台快递收入同比+16.07% . ................................................... 31

图32：国际快递收入同比+ 309.00% . ................................................................ 32

图33：互联网外卖渗透率逐年提高 ................................................................. 33

图34：互联网外卖方兴未艾 ............................................................................. 34

图35：顺丰“即刻送”业务 ............................................................................. 34

表目录

表1：顺丰标准化快递产品 ............................................................................... 12

表2：直营、加盟模式对比 ............................................................................... 15

表3：5家企业产业布局情况 ............................................................................ 15

表4：顺丰、EMS 、圆通航空机队建设比较 .................................................... 18

表5：公司航空运输业务情况 ........................................................................... 19

表6：机队建设保证运输时效，2016年顺丰时限指标排名领先 .................. 19

表7：公司骨干员工间接持股公司股份 ........................................................... 22

表8：股权变动表 ............................................................................................... 23

表9：公司募投项目 ........................................................................................... 24

表10：冷链物流属于细分行业，对物流设备要求高 ..................................... 25

表11：未来冷链运输建设投资金额分布 ......................................................... 26

表12：按照年投资金额分配估计每年预计增加量 ......................................... 27

表13：顺丰冷运业务收入模式 ......................................................................... 28

表14：各大件物流公司优劣对比 ..................................................................... 29

表15：重货运输产品情况 ................................................................................. 29

表16：国际业务介绍 ......................................................................................... 32

表17：同城配与快递异同 ................................................................................. 33

1. 行业回顾：快递维持高增长，顺丰独霸鳌头

我们认为快递行业目前处于高速发展繁荣期，随着电商拆单以及微商的发展，行业在3-5年内仍将维持40%左右的高增速。顺丰以其坚定的高端快递路线脱颖而出，稳定价格保增长，独霸行业龙头地位。

1.1 需求新支点显现，行业仍可维持高增速

快递发展处于繁荣期，增速高位维稳。2010年以来，快递单量及快递业务收入快速增长。快递单量由2010年的23.4亿件增长至2016年的313.50亿件，复合增速54.12%，快递业务收入由2010年的574.6亿元增长至2016年的4005.0亿元，复合增速38.21%。同时,2016快递业务量同比增长51.7%；业务收入同比增长44.6%，整体增速仍保持在高位。

图1：2010年来快递收入增速持续上升

图2：快递单量增速保持50%增长

网购快件占比过七成，拉动快递行业快速发展。近几年快递行业的高速发展，得益于电子商务的爆发式增长，快递企业为电子商务提供了商品运送服务，同时电子商务又为快递业务量的增长提供了支撑。据国家邮政局快递市场监管报告显示，2015年淘宝、天猫等电商快递包裹近150亿件，占比过七成，并保持上升趋势。

图3：电商快递占比高达

70%

包裹货值降低增加拆单频次，抵冲电商增速下滑影响。随着电商布局的完成，网购人数增速逐步下降，这使得电商交易额增速逐步降低。16年第三季度淘宝网成交额8370亿元，仅同比增长24%，同比增速较15年同期下降10个百分点。但同时，随着网购的普及，低值物品网购频次增加，单个包裹货值逐渐下降。以