五粮液财务报告分析

五粮液股份有限公司

财务报告分析

内 容 摘 要

本文通过对五粮液股份有限公司财务报表进行的分析。分别从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面对其财务比率和趋势进行了分析。并且结合公司利好消息和其他基本面分析，得出可以长线持有该股，利用历史高低点做波段操作的股份投资建议，并为该公司将来的内部管理和品牌建设提出意见。

关键词：五粮液 财务报表 财务比率 股份投资建议

一 行业分析

白酒是我国的传统行业，同时也是一个利润较高的行业。白酒行业较高的利润可以说是其得以迅速发展的重要原因。从2007年4月1日起,粮食白酒的税率将从25％下降到20％,这对生产粮食白酒的上市公司构成利好。分析人士认为,白酒类上市公司,如山西汾酒、五粮液、G老窖、伊利特、贵州茅台、G全兴等业绩都将有所提升,其中,以中低档白酒为主要产品的公司受益程度将更大。

宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。该公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立的。根据该公司已公布的2007-2009年度的财务报告，结合会计学的理论和方法，现对该企业财务报告作出如下分析：

二 本公司分析

1 偿债能力分析

偿债能力包括企业偿还到期债务的能力。反应偿债能力的指标有以下几个：

a.短期偿债能力分析：

1.1

流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比率。 流动比率=流动资产/流动负债

2007年流动比率=6,483,891,981.71/1,942,914,142.93=3.34 2008年流动比率=8,741,552,060.11/2,040,483,851.52=4.28 2009年流动比率=13,282,916,685.76/6,263,747,969.98=2.12

一般认为，流动比率若达到2倍时，是最令人满意的。若流动比率过低，企业可能面临着到期偿还债务的困难。若流动比率过高，这又意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。

本公司07、08两个年度的流动比率都大于3，而且截止08年末，货币资金项目余额为19个亿，除非09年度的要有大的资产购置或者规模扩大外，19个亿的货币资金会产生很大的资产闲置成本和财务费用。

1.2 速动比率

速动比率又称酸性实验比例，是指速动资产占流动负债的比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。计算公式如下：

速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 2007速动比率=（6,483,891,981.71-1,805,867,257.73）/1,942,914,142.93=2.41

2008速动比率=（8,741,552,060.11-2,076,930,883.61）

/2,040,483,851.52=3.27

2009速动比率=（13,282,916,685.76-3,476,844,741.04）/6,263,747,969.98=1.57

速动资产是企业在短期内可变现的资产，等于流动资产减去流动速度较慢的存货的余额，包括货币资金、短期投资和应收账款等。一般认为速动比率1：1是合理的，速动比率若大于1，企业短期偿债能力强，但获利能力将下降。速动比率若小于1，企业将需要依赖出售存货或举借新债来偿还到期债务。本企业三年的速动比率都大于1，说明本企业短期偿债能力很强，但由于可变现资产（除存货）数额较大，说明企业资金的运作能力比较差。

1.3 现金比率

现金比率是企业现金同流动负债的比率。这里说的现金，包括现金和现金等价物。

现金比率=经营活动现金净流量/流动负债

2007年现金比率= 1,665,545,943.71/1,942,914,142.93=2.09 2008年现金比率= 1,972,636,550.81/2,040,483,851.52=2.91 2009年现金比率= 6,054,009,663.00/6,263,747,969.98=1.21 这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力，但是现金比率并非越高越好。现金比率过高反映了企业不善于利用现金资源，没有把现金投入经营。现金比率过低则反映出企业支付流动负债的困难。

b.长期偿债能力分析

1.4 资产负债率

资产负债率，亦称负债比率、举债经营比率，是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。计算公式为：

资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%

2007年资产负债率=（1,945,414,142.93/ 11,571,651,127.10）×100%=17%

2008年资产负债率=（2,040,483,851.52/ 13,496,420,728.24）×100%=15%

2. 获利能力分析

1.净资产收益率:

反映企业资本运营的综合效益

净资产收益率逐年上升,说明企业权益资本获取收益的能力在增强,运营效益也越来越好.

2.销售净利润率:

反映每实现100元营业收入能带来的净利润

销售净利润率逐年上升,说明企业的盈利水平在增强.

3.总资产报酬率:

反映企业利用全部经济资源的盈利能力

总资产报酬率逐年上升，说明企业资产管理的效益在不断改善，同时，财务管理水平在不断提高。但07年上升的幅度有所减小。

2.1 销售利润率

销售利润率（又称净利润率）是企业实现的税后利润与主营业务净收入的比率。说明每一元的销售收入会带来多少利润。它反映了企业销售收入的获利水平。

销售利润率=税后利润/主营业务净收入×100% 2007年销售利润率=30% 2008年销售利润率=31% 2009年销售利润率=41%

主营业务净收入指扣除销售折让、销售折扣和销售退回之后的销售净额。显然，销售利润率越高越好。

2.2 净资产收益率

净资产收益率是企业实现税后利润与所有者权益的比率。 净资产收益率=税后利润/所有者权益×100% 2007年净资产收益率=15%

2008年净资产收益率=16% 2009年净资产收益率=23%

净资产收益率越高说明企业盈利能力越强。反之，则说明企业盈利能力较弱。

2.3 总资产利润率

4营运能力分析

4.1应收账款周转率

这是反映应收账款周转速度的指标，有两种表示方法：

1、应收账款周转率。反映年度内应收账款平均变现的次数，计算公式为： 应收账款周转率=销售收入/应收账款平均余额 2008年应收账款周转率=1,326.22 2009年应收账款周转率=206.23

2、应收账款周转天数。反映年度内应收账款平均变现一次所需要的天数，计算公式为：

应收账款周转天数=360/应收账款周转率 2008年应收账款周转天数=360/1,326.22=0.27 2009年应收账款周转天数=360/206.23=1.75

应收账款周转率、应收账款周转天数两个指标反映了企业资金的周转状况，对此指标进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。应收账款周转效果好，可以降低应收账款的机会成本，降低应收账款的管理成本。提高企业的资金运作水平。

4.2存货周转率

是反映存货周转速度的比率，有两种表示方法：

1、存货周转率。反映年度内存货平均周转的次数，计算公式为： 存货周转率=销售成本/（期初存货+期末存货）/2 2008年存货周转率=1.86 2009年存货周转率=1.39

2、存货周转天数。反应年度存货平均周转的一次所需要的天数，计算公式为：

存货周转天数=360/存货周转率

2008年存货周转天数=360/1.86=193.17 2009年存货周转天数=360/1.39=258.94

4.3营业周期

营业周期是指企业从购买原材料开始到销售产品收回现金为止的整个期间。

营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数 2008年营业周期=0.27+193.17=193.44 2009年营业周期=1.75+258.94=260.69

营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，正常的流动比率较低；营业周期长，说明资金周转速度慢，正常的流动比率较高。

4.4全部流动资产周转率

这是反映企业拥有全部流动资产的周转速度的指标。同样有两种表示方法：

1、全部流动资产周转次数。反映年度内全部流动资产平均周转的次数，计算公式为：

全部流动资产周转次数=销售收入总额/（期初全部流动资产+期末全部流动资产）/2

2008年全部流动资产周转次数=1.04 2009年全部流动资产周转次数=1.01

2、全部流动资产周转天数。反映年度全部流动资产平均周转一次所需要的天数，计算公式为：

全部流动资产周转天数=360/全部流动资产周转次数 2008年全部流动资产周转天数=360/1.04=346 2009年全部流动资产周转天数=360/1.01=356

一般情况下，这项指标越高说明流动资产周转速度越快；相对地节约流动资产数额越大。而延缓周转速度，需要

补充流动资金参加周转，形成资金浪费，相对地降低了企业的资金使用效率。

三 趋势分析

五粮液股份有限公司2009年和2008年的资产负债表

如表1、

表1 资产负债表 单位：元

通过对财务报表中各类相关数字进行分析比较，可以得出：从每股收益来看，是稳步增加的；所以导致了每股净资产的良性增长；而净资产收益率也呈正相关增长，但似乎不及去年同期平均水平。以上呈现的是现象，而导致这些现象是主营业务收入、投资收益的变化所致。

四 结论：股份投资建议和公司发展意见

4.1股份投资建议

该股停牌前收盘价24.86元，08年EPS为0.35元，市盈率23倍，09年EPS为0.39元，动态市盈率21倍。深证100指数目前平均市盈率13倍。2007

年11月1日至2009年2月17日深证100指数涨幅20.86%，五粮液同期涨幅20.33%。涨幅与指数基本同步。公司处于白酒行业龙头地位，多家基金重仓持有，虽然涨幅与深证指数基本同步，但后市的波段交易性机会将强于指数。依据前文的分析，我对该股份的投资建议是：建议中长线持有该股，利用历史高低点做波段操作。

4.2公司发展意见

通过以上材料的分析，对五粮液股份有限公司以后的经营提出几点建议： 1.提高企业资金的利用率，减少闲置资本； 2.加速企业的资金周转速率，提高其运营能力； 3.提升产品的竞争力和企业运营的竞争力； 4.与分供方、客户、股东都实现双赢利润； 5.从单一文化转变到多元文化，实现持续发展。

参考文献

1. 郎咸平. (2006) 突围. 北京:东方出版社

2. 罗杰斯著, 张俊生, 曾亚敏译. (2008) 中国牛市. 北京:中信出版社

3. 陈小悦、贺颖奇、陈武朝（2006）财务管理基础理论与实务专题，北京，中国财政经济出版社

4. 吴冬梅、边文霞（2006）公司治理概论，北京，首都经济贸易大学出版社

5. 杨勇（2006）建设企业高速路，北京，新华出版社