财务管理翻译

财务经理可以从内部或外部得到其投资和运营所需的资金。内部资金代表公司

在支付给股东 现金股利后所保留的收益。股利政策与公司的投资和筹资决策紧

密联系，因为分红派息比率决定 企业可以保留的收益。根据股息的原则，如果

没有足够的获得最低报酬率的投资，企业应将现金 收益给所有者。对于上市公

司，可以通过分配股利或股票回购的形式将现金收益给所有者。收益 的形式在

很大程度上取决于该公司股东的特点。

如果公司决定从外部筹集资金，财务经理可以通过银行贷款或发行债券的债务

形式或通过发 行股票转让所有者权益来获得。筹资方式的选择涉及到各种权衡。

例如，企业必须偿还特定时期 的债务利息，而借款人没有控制权。通过发行普

通股，企业稀释了当前所有者的控制权，但是不 需要偿还出售股票获得的资金。

公司是与其所有者分开的一个法人实体。这意味着公司可以拥有资产、签订合

同、起诉和被 起诉。作为一个独立的法人实体也意味着要对企业收入征税，从

而引起双重征税，如企业所得税 加上企业税后利润分配给股东的股利所要交的

个人所得税。公司制形成了所有权与经营权分离。 持有公司股份的股东拥有公

司的所有权。所有者享有公司的利润，以股利、股票回购或收购（如 管理层收

购和要约收购）的形式回馈给所有者。股东承担有限责任。

根据股份的交换形式，公司有很多不同的类型：

行交易的公 司被称为上市公司，因为股票可以被公开市场任何人购买。要在交

易所上市交易，公司必须符合 相应的财务准则和向公众提供财务信息。上市公

司通过首次公开募股来发行股票，这些股票在公 开市场进行交易。

为什么要关注股票价格最大化？首先，将股票价格最大化作为目标对资源配置和财务报告的 最佳方式有了一定的限制。其次，股票价格是衡量上市公司绩效的很好的标准。股票价格考虑了 现在和未来的每股收益；收益的持续时间和风险；公司的股利政策和其他影响股票价格的因素。 该公司股票的市场价格是所有者经济福利的标准。最后，股票价格反映了公司所做决策的长期影响。 你短期内增加或减少公司的股票价格意味着管理工作做得好还是差吗?不一定。许多因素影响股票价格超出管理的控制。因此,管理只能部分地影响公司的股票价格。尽管有这些困难，在当前的经济环境和社会环境的背景下经理们仍然可以争取最大化股东的财富。

对公司利益相关者来说，知道如何解读财务报表是非常重要的。债权人仔细阅读公司的财务 报表可以评估在借款到期时该公司是否可以偿还本金和利息。股票投资者分析财务报表来评估一 个公司的长期盈利能力。供应商分析报表来评估公司是否能按时支付所有的货款。客户关注其提 供新产品和维持现有产品的持续经营能力。员工分析财务报表来评估公司的未来发展，通过短期 偿债能力、长期偿债能力和未来长期盈利能力来判断他们的工作前景。员工也担心公司是否能满 足他们未来养老金的发放。

但是我们好像忽略了财务报表最重要的使用者之一——公司的管理者。管理者

做出重要的投 资、融资和营运资金的决策时，需要仔细分析财务报表的数据。

财务报表的数据可能用来决定管 理者的激励机制和奖励。管理者可能运用财务

报表的数据在各部门之间进行资本的配置。各部门 的经理运用财务报表数据对

各自部门进行改革，以此来提高绩效。

许多利益相关者在做重大的决策之前都会分析这个公司的财务比率。财务比率

通常以百分比、 时间或天数的形式表示几个数字之间的数学关系。借款人根据

流动性和债务比率决定是否借钱给 这个公司及以什么利率借给他。评级机构如

穆迪和标准普尔，使用财务比率来确定一个公司的债 务问题。借款人在该公司

的债券契约中加入一定比例的限制性条款，来限制其财务和经营活动， 希望以

此来保护债券持有人的利益。其他投资者在考虑投资机会时会关注该公司的财务

比率来评 估该公司的未来盈利能力。监管者使用财务比率作为绩效目标来决定

该公司在行业内收取的合适 价格。

管理者通常使用财务比率来确定公司的优势和劣势，并评价公司的绩效。他们使

用特定的财 务比率作为目标，指导公司的投资、融资、营运资本决策以及对管

理者的激励机制和奖励。

尽管比率分析为企业经营和财务状况提供了有用的信息，它也存在一定的局限

性。下面是一些 潜在的局限性：

1.许多大公司在不同行业有不同的分部，这样就很难形成一个有意义的行业平均

水平指标。因 此比率分析在小型、单一公司比大型多元化公司作用更大。

2.许多公司都希望高于平均水平，所以仅达到平均水平的绩效不够好。为了确定

更高层次的目 标，必须关注行业领先者的比率。

3.通货膨胀可能对资产负债表有不好的影响——报告的价值通常与真实价值有差

异。通货膨胀 还会影响折旧和存货成本，从而影响利润。因此，分析一个公司

随时间变化的比率或者不同年龄 段的公司，就需要对比率进行一定的判断。

4.季节性的因素也会影响比率分析。例如，如果资产负债表的存货是刚刚结束的

忙碌季节的数 据，那存货周转率肯定会有差别。计算存货周转率时可以通过存货

月平均数来减少这个问题。

5.不同会计处理方法会使比较出现失真。存货计价方法和折旧方法会影响财务报

表从而使公 司之间的比较出现失真。同样，如果一个公司租用生产设备，那收入

和资产的相关性就相对较低， 因为租用的资产不会出现在资产负债表中。与租赁

相关的责任也不会作为负债显示。因此，租赁 可以人为的提高周转率和负债比率。

6.很难单纯的判断一个特定指标是“好”还是“坏”。例如，高的流动比率反映

了强的流动性 是好的，过多的现金又是坏的（因为过多的现金存在银行不能产生

收益）。同样，高的固定资产周 转率可能反映公司有效的使用了资产，也可能反

映公司资本不足，买不起足够的资产。

7.一个公司有些比率看起来好，有些看起来差，这样就很难判断这个公司到底是

强还是弱。 然而，统计程序可以用来分析一组比率的影响。许多银行和贷款机

构使用判别分析来分析公司的 财务比率，然后根据他们可能面临的财务问题分

类。

8.财务比率的有效使用要求财务报表的数据都是准确的。在 2001 和 2002 年世

通公司和安然

的会计欺诈表明财务报表并不总是准确，因此基于财务报告的数据可能误导使用

者。

比率分析很有用，但是必须注意这些问题并在必要的时候做出调整。机械的不加思考的比率 分析是危险的，如果使用时经过良好的判断，就可以很好的分析一个公司的经营状况。 资本货物投资是公司通过资金支出来获得超过一个会计年度的预期未来收

益。资本投资 决策的目标应是公司的长期市场价值最大化。管理者试图通

过选择资本投资来使价值最大 化，这个资本投资产生的未来现金流量所创造

的价值超过相应的现金支出的价值。资本预算 就是做出这个决策的过程。具

体来说，资本预算是规划、分析和管理资本投资的过程。

正确的资本预算分析对一个公司的成功是至关重要的，因为恰当的资本投资决策可以增 加现金流量，提高股票价格。但是，错误的决定可能导致企业财务困境，甚至可能破产。总 之，作出正确的资本预算决策对于实现股东财富最大化的目标至关重要。

投资分析的基本前提是，如果它能为所有者创造价值那么投资是值得做的。净现值是测 试项目的客观条件的最合适的方法，因为只有这个模型可以使股东的财产得到最大化。在实 践中，分析师常常使用其他测试方法来评估资本投资，因为每个测试都会提供一些其他方法 无法获得的相关信息。与净现值相比，其他的收益性测试都有着严重的缺陷，尤其是在评估 互斥项目时。

所有这些评估项目的方法都是以现金流为基础的。管理者寻找那些预计未来现金流的现 值超过投资金额的项目。本课题主要集中在折现现金流技术，这是一项考虑货币的时间价值 的技术。只有净现值、获利能力指数、内部收益率方法可以同时认识到货币的时间价值并且 考虑整个投资有效期的现金流。尽管这 4 个评估现金流的技术总是对独立项目给出相同的 “同意-反对”决定，但他们可以给出互斥决定不一致的排列。其他对资本投资客观条件的 测试方法是回收期，是一种考虑现金流的时间价值，直到这个项目收益弥补了它最初的投资。 有时，企业的经理认为由于资金的短缺，他们停止从事所有可接受的项目。资本限额就是 用来描述这一情况的术语。它可以进一步划分为内部（柔性）资本限额和外部（刚性）资本 限额。

当管理部门在某些特定时期限制在新项目上的投入的资金时就是内部资本限额。管理部 门之所以对资本支出强加限制的原因有很多。原因之一是管理部门是保守的，而且有这样一 个政策，就是由于不愿借款，所以用内部产生的现金为所有的项目筹措资金。同样地，由于 管理层对公司控制的可能影响，管理部门可能也不愿发行更多的股票。所以，强行的资本支 出限制是保持财政掌控的一种方法。举个例子来说，在一些大公司里，管理者们可能试图通 过提出许多新项目来扩展自己的部门，这些新项目中的一些只是看起来有利可图，因为他们 的现金流预测的形势很乐观。为了避免这个问题，高层管理部门可能会委托部门经理代理决 定资本支出的权力，但是通过给每一个部门资本支出限制来保留全部控制权。目的就是迫使 每个部门经理决定哪个项目是真正需要采纳的。

8.2.1 咨询

投资银行为希望出售新发行的股票和债券的企业提供的金融和法律专业知识。他们给企 业提供所有的有关证券销售的规模、时点、定价特点的具体咨询。投资银行家也帮助设计能 吸引投资者的新证券。例如，如果一家公司想出售债券，投资银行家帮助企业决定该公司债 券的到期日、票面利率、抵押品、付款日期等等。对于股票来说，这个任务包括帮助公司决 定其发行规模、定价和发行日期。投资银行家能够提供这样的建议，是因为他们是目前的市 场环境的专家。他们还可以帮助企业以适当价格的适当证券在合适的时间进入市场。

8.2.2 承销

承销是从一家公司购买新证券再倒卖给投资者的行为。投资银行家进行通过购买证券来 倒卖给公众来保证新证券的发行的行为时被称为承销商。由于承销商承担卖不出所有发行的 证券的风险，所以不论承销商是否出售了所有证券，发行人都可以收到所需的所有销售资金。 当公司向外借钱，他们就承担了额外的风险，称为财务风险，这将进一步

增加投资者的 风险。

借款增加了公司违约的风险。对债务利息和本金的支付是公司应承担

的法律义务。 如果不能做到及时付款，就可能导致违约行为和公司最终的

破产。

与借款有关的利息及本金将会增加一家公司每股净收益的波动性和它

的净资产收益率。

管理者有时忽视这后一方面财务风险。因为当企业采用债务融资时，对股

东的收益波动 性比较大，这时普通股股东就会要求较高的收益率，来抵偿其

多承担的那部分财务风险。因 此，经营风险与企业由于业务性质引起的经营

性收益波动有关，财务风险则与由经营收益引 起的公司每股收益（EPS）波

动和由于固定利息支出与财务杠杆引起的投资收益率（ROE） 有关。

9. 贷款人及评级机构的态度。不仅是经理人们会为他们公司适当的杠杆因

素进行分析， 贷款机构和评级机构的态度常常也影响着资本结构的制定。在

大多数情况下，公司对其资本 结构的制定需要与银行和信用评级机构进行讨

论，并且很重视他们的意见。例如，一个大型 的集团最近被穆迪和标准普尔

告知，如果再发行更多地证券，其债券将被降级。这影响了其 决定用普通股

本进行融资的解释。

11. 企业的内部条件。一个企业自身的内部条件，也可以对其目标资本结构有影响。例 如，假设一个公司刚刚成功完成了一项研发计划，并且预测在不久的将来有更高的收益。然 而，新的盈利并未受到投资者的预测范围，因此不会反映在股票价格上。这家公司不会选择 发行股票——它更偏向于选择债务融资，直到实现更高的收益并反映在股价中。然后公司会 出售一定的普通股，同时退下一部分债务，并且把这个比例拉回到目标资本结构上。联系到 信息不对称和信号原则，这一点在之前就已经讨论过了。