都说今年市场复杂,到底复杂在哪:信贷篇(1)

林登万计划用3篇左右的文章，来为2016年以来眼花缭乱的市场做一个全面的梳理，理清一下已经发生的事情，琢磨琢磨正在发生的事情，然后，对将要发生的事情做一下预判。

图1:M0，M1，M2，剪刀差

M1-M2剪刀差在今年7月份达到了15.2%，即使8月份出现了回落，也依然高达13.90%，高于此前的历史纪录，2010年1月的12.86%。

图2:剪刀差，PMI，上证

剪刀差的走高暗示着经济活力的增强，但从PMI看起来，这一次并没有。

对此，中国人民银行调查统计司司长盛松成解释：（M1-M2剪刀差为什么增长这么快，实际原因是M1增长太快），而M1为什么会增长那么快，实际上主要还是企业的活期存款增加了特别多，它的增速高到30%多。（括号里为林登万根据上下文补充，不是盛松成原话）。

2009-2010年，M1的走强是因为中央4万亿及地方随后的财政支出，而今年是则是因为企业投资意愿降低，宁愿把现金留存账面也不愿进行投资：

图3:国务院督查民间投资

于是有了国务院常务会议决定，派出督查组对地方推进民间投资进行督查，要求尽快激发中国民间投资活力。

图4:人民币新增贷款

剪刀差的走高不仅暗示着经济活力的增强，剪刀差的迅速大幅走高甚至创纪录，往往也是经济的拐点。图1中可以看到，2009年的3478点之旅便是在这样的环境下诞生的。

图5:任泽平，我在春天等你

图6:任泽平，干

2016年1月份中国新增贷款2.51万亿元，市场沸腾了。在1月份经济数据出来前的一周，各家机构都通过调研，大致判断新增贷款可能要达到2万亿，新4万亿时代来临让市场人士开始自嗨，因为有3478之旅的回忆，任泽平这些激进的分析师开始大力唱多：在山川、在河流、在主板、在创业板……在一切地方消灭一切敌人！进攻！

越来越真实的数据开始推动股市和商品期货双双走高，尤其是黑色期货逼空态势几近疯狂。

图7:权威人士喊话

4月下旬开始，几大交易所联手调控强力抑制投机。市场开始回调，5月初，权威人士喊话，经济长期L型。至此，行情告一段落。

从现在来看，跟当年温相一句“信心比黄金重要”有异曲同工之妙。同样是预期管理，但是现在体量庞大且泛滥的投机资金如果不加以妥善引导，很可能让供给侧改革搁浅。

图7:新增贷款，住房贷款

让人意识到问题严重性的是7月的新增贷款数据。7月人民币贷款增加4636亿元，分部门看，住户部门贷款中长期贷款增加4773亿元。意味着新增贷款全部是房贷。住房贷款/新增贷款指标于2015年7月见底，也正是这个时候，开始了第一轮的全国性房价上涨，到4月份这项指标超过了2009年的峰值。

图8:铁路货运总量，PMI

然而，铁路货运指标显示，2014年1月开始，中国经历了最长时间的铁路货运负增长，长达33个月。所以经济并没有预期中好转：炒房是不需要运输的。

该指标直到8月份转为正数，根据当前数据和形势判断，9月、10月及后续月份该数据认为正数无疑，这里就牵扯到了当前经济最核心的一环：煤炭和钢铁业的刚给侧改革。

请等待下篇：都说今年市场复杂，到底复杂在哪：供给侧（2）。主要梳理一下供给侧的真实目的，实际进展，以及市场对此的反应。

希望看了今天的这篇短文，可以帮助您在宏观上大致了解上半年的股市和楼市。