对中国经济状况的分析

对中国经济状况的分析

从去年年初3月份国家两会制定政策的走向看，实行适度宽松的财政政策和稳健的货币政策，这一系列新的政策组合使今年的经济走势出现了很多新的动向和变化。第一个问题，从去年全国四个经济指标看，宏观经济走势出现了回调的态势。

一是国内生产总值（GDP ）增幅在回落。去年前两个季度GDP 增幅为9.7%，第三季度降为

9.4%,估计10月份单月GDP 增幅在9.2%左右。由此看出，GDP 经过三年来的高位走势，现在出现了回落放缓的态势。这次放缓不是消极的放缓，不是经济低迷的标志，是一种理性的回归，使经济增长更趋健康，更富有持续性。

二是居民消费价格指数（CPI ）开始回落。经历了二十多个月的高位增长，去年8月份CPI 为6.5%，9月份增幅为6.2%，估计10月份增幅能够下降到6%以下在5.5%左右。通货膨胀的形势可以得到缓解，物价有所回落。这是宏观经济调控收到成效的标志。

三是采购经理指数（PMI ）在回落。11月1日刚刚发布的数据显示，我国10月份制造业采购经理指数（PMI ）为54.4%，环比回落8个百分点，创下了自2009年2月份以来的新低，这表明中国经济增长处在回调阶段。PMI 持续保持在50%以上，就可以说明整个宏观经济依然保持适度增长的态势。

四是房地产价格在回落。经过一年多限购令的实施，再加上保障性住房的建设及时投向市场，改变了房地产市场上的供求关系，使房价出现了明显的回落。这是宏观调控的积极成果，说明房地产泡沫正在被挤出，经济风险系数正在下降，这是我国社会经济步入良性健康发展轨道的新标志。

以上四个经济指标出现了回落和放缓，说明经济发展正在步入健康的轨道。

目前我国宏观经济调控政策出现了三个微调，值得我们深入研究和准确把握。

一是货币政策的微调。稳健的货币政策实际上是中性的紧缩银根的政策，现在出现了放缓的迹象，开始适度放松。去年前十个月，国家为了扼制通货膨胀，先后六次提高银行准备金率，达到21.5%的历史新高，银行三次加息，提高了存贷款利率。紧缩的货币政策正面效应是加快了货币回笼，打压物价的上涨，但是同时造成了大范围的钱荒，导致中小企业贷款难，对实体经济造成一定的伤害，也给民间高利贷等不法金融行为提供了空间。现在开始出现三个信号：一是中国人民银行降低一年期央票的利率，停发三年期的央票，这就是一个信号。发

央票是为了促进货币回笼，停发央票是货币政策从紧缩到适度放松的拐点。二是央行不再上调存贷款利率，不存在第四次和第五次加息的可能，这样就降低了企业贷款成本，有利于放宽银行信贷。三是去年10月份工商银行、农业银行、中国银行、建设银行新增贷款规模约为1400多亿元。从10月下旬四大银行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动现象。

二是财政政策的微调。国家财政政策出现了国家对地方松绑放权的迹象。去年中央决定在南方三省一市（上海、浙江、广东、深圳）实行地方自行发行债券的政策，这实际上是为沿海发达地区放宽融资条件和政策，支持地方经济发展。

三是国家税制改革有新的举动。从去年11月1日开始，国家在上海实施增值税改革试点，把营业税和增值税的重复征收统一合并到增值税。增值税新设6%和11%两级税率，这样实际上是国家为企业结构性减税，特别是现代服务业中的八个行业（包括房地产、邮政、电子信息等）。通过减税，培养税源，扩大税基，引导企业积极健康发展。与此同时，国家资源税改革也正在逐步推开。

那么我国的经济状况到底如何呢？是热还是冷？

在主要经济指标中，有许多预示着“冷”的迹象。例如：

1. 消费物价持续走低，去年上半年CPI 指数平均为2.3%，比前年年同期低1.3个百分点，并已经连续三个月低于2%。部分生产资料价格如钢材、水泥等下跌幅度巨大。

2. 企业利润增长率显著下降，同比下降超过20个百分点，下游制造业大面积亏损。

3. 企业产成品资金占用超过一万亿元，增长19.4%，且增长率超过同期产品销售增长率3个百分点。

4. 去年上半年出现了396亿美元的贸易顺差，而前年年同期是75.7亿美元的逆差，说明国内需求明显不足，产品被挤压向国际市场。

5. 自前年6月，货币M2的增长率与M1持平，之后M2增长率开始超过M1，至去年6月份M2增长率已超出M1四个多百分点，说明流通中的货币持续大量退出交易流通，转换成定期存款。这是经济活动趋于缓慢的重要标志。

我认为目前部分经济指标“趋冷”，主要是两个原因:

其一，是总量问题。目前不是总需求显著下滑，而是总供给水平增长得更快。这样就会在经济增长的高水平上出现供过于求，使部分企业效益指标显示出“趋冷”和贸易顺差增加，商品交易也显得不够活跃。

其二，是投资需求的结构发生了变动。本轮经济增长主要是被投资拉动的，而投资的主要方向是重工业。在总投资中，存量投资永远会大于增量投资，而从投资的时间序列看，首先是进行土建投资，然后是进行设备安装等。在以往投资中土建一般会占到三分之二以上，重工业项目设备比重要大一些。从近三年平均看，土建部分已经下降到60%，由于对存量投资而言，目前土建阶段已经过去，对主要用于土建的线材、铝材、水泥等建筑材料的需求，就会大幅度减少。而这些原材料项目近些年又上得比较多，因此供大于求的现象就比较明显。

这些产品的价格也必然会出现较大幅度下跌。但是另一方面，随着投资需求的重点转移，为重工业项目提供设备的机电产业生产形势，又会比较好。

如果是需求水平下跌，则经济增长率必然下降，但若是需求水平仍很高而供给水平更高，则经济增长率不会下降，只是企业的效益指标逆转。

但是今年的经济增长率会略低于去年，原因还是从三个需求因素看：

1. 目前的投资主要靠存量投资拉动，如果今年新上项目仍然较少，则投资增长幅度会有所回落。

2. 明年的消费增长率可能也会低于今年。

3. 前年全球经济增长达到5%，是近几年的高峰。在此基础上，国际各著名机构，对今、明两年的世界及主要国家的经济增长率，都作出了比较乐观的预测。但是去年年初以来，国际油价突破了每桶60美元，欧洲经济增速明显放缓，日本再次出现了经济下滑势头，美国经济增长势头虽然还很强，但是受“双赤字”的困扰，美联储又在不断加息，因此主要发达经济体明年的前景都不乐观。如果这个趋势持续下去，发达国家的进口增长今年可能会略有下降，我国的出口增长也会受到影响。

如果出现生产过剩，就可能出现比较严重的通货紧缩和经济增长率下滑。