化繁为简 坚守本源

2008-06-10  (上海证券报)

投资的世界很复杂。因为这是个常常变化的环境，风景很多、岔路很多、来来往往的声音也很多。所以，投资的过程就是在化繁为简、坚守本源。只有抓住最为本质的内容，才能做到不随波逐流、迷失自我，即所谓以不变应万变。

尤其是经历过多个所谓的牛市、熊市之后，你会明白，这种轮动其实再平常不过。市场本身的变动，是受到各种内外部因素的影响，诸如宏观经济周期波动、股票估值水平以及资金供求关系变化、市场参与者心理预期等等。但是，任何变化里，总能找到内在的规律和线索。立足宏观经济背景、着眼于微观企业分析，从企业自身角度去寻找好的投资机会，才是投资的根本。一味地关注市场波动，去寻找市场轮动的转折点，会把自身置于被动，是在跟随市场变化，而不是提前布局，走在市场的前面。

2008年的市场环境似乎比以往更加复杂。以美国为代表的成熟市场经济发展减缓，不仅影响了全球投资者心理预期，还导致了中国的外需受到压制；而原油、有色矿产、农产品等大宗商品价格的持续上涨，又引发了包括中国在内的新兴市场的通货膨胀。一时间，种种判断预期纷纭四起。外部环境不佳，内部宏观政策调控偏紧，投资信心大幅受挫，市场在反复震荡中走过了前5个月。

或许，我们应该脱离事物表象来思考投资的机会。在很长的一段时间，全球经济发展迅速，这是一种建立在对有限地球资源依赖和消耗都非常大的发展模式，毫无疑问难以持久。正如大家都熟知的经济理论，供求关系决定了商品的价格。价格上涨最主要的因素来自需求的持续增加，同时供给有限。所以，我们面临的是一种因需求导致的经济增长模式的转变。如果资源品的价格还在这样涨下去，涨到一个大家都无法承受的水平，那时候会发生什么情况？一个明显的答案是：寻找替代品。

在资源品价格日益高涨的背景下，不难发现，社会资源已越来越向局部领域集中，人们有了更多动力去投入力量发展科技研究，开发增产、降耗以及替代技术，这是一个必然的趋势。而国内市场也在经历这个过程。中国的通胀数据也说明了这个问题，就是巨大的能源消耗给经济发展造成了很大的成本以及不可持续。同时，国内对水、电、石油等基本资源的价格管制，使得生产要素长期在一个低水平上的使用消耗，出现了很多高能耗、低附加值的产业，这是在以一种粗放型的发展模式来贡献GDP，必然需要转变。转变将是一个阵痛的过程，会伴随着有些行业的衰退甚至死亡，但同时也会伴随着其他行业，比如具有节能降耗特点、符合环保要求的高附加值行业的兴起和快速发展。完成这个过程，也标志着我们的工业化进程跨入一个新的发展阶段。

巴菲特曾经讲过，即便提前知道了联储未来的货币政策，也不会改变他的投资。这是因为他抓住了真正的投资本源。在对大环境的洞悉下，寻求真正有发展潜力的企业，这也是我们想去做的。