铁建企业财务流动性风险分析与应对

财 会 实务　铁建企业财务流动性风险分析与应对　● 中铁 十 一 局 集 团 第 三 工 程 有 限 公 司 李 锦 锋　【 摘要 】在 当前 国 内经济 形 势发　一、铁 建 企 业财 务 风 险现 状　财 务 流动牲 风 险 是 财务 风 险 中 的一　截止 ２ ０ １ ２年 ９月 ３ ０ 日国 内 ３家上 市 铁　 建 企业 现金 流 量负 债 比率 分别 为 中 国铁　建 ０ ． ０ ０ ５ ５ ， 中 国 中铁 一 ０ ． ０ ３ ７ １ 。 中铁 二 局 一 　 ０ ． ０ ４ ９ ９显 示 了 极 高 的 短 期 资 金 风 险 ． 若　展 严峻 ． 铁路 建 筑 市场 竞 争 日益激　烈 ．利 润 率不 断 下 滑 的背 景 下 ． 铁　建 企 业对 风 险的 敏 感性 越 来 越 强 ． 　种 ，本 文 所 论 述 的 财 务 流 动 性 风 险 是 指　 企 业 资 金 的 供 给 无 法 满 足 资 金 的 需 求 而　经 营 风 险转 化 为 财 务 风 险 的趋 势　 日益明显 。过去 对风 险 的粗放 式 管　理 已 难 以 满 足 现 代 企 业 生 存 和 发　导 致 财务 困境 的 可能 性 。从 铁 建企 业 长　 期偿 债 能 力 、短期 偿 债 能力 可衡 量 铁建　 企业 面临 的长短 期流 动性 风 险的大小 。 　 （ 一） 资产 负 债 率状 况 。资 产负 债 率　 能 较 好 地 反 映 企业 的 长期 偿 债 能 力 ， 截　 止 ２ ０ １ ２年 ９月 ３ ０日国 内 ３家上 市 铁建　 企 业 的 资 产 负 债 率 分 别 为 中 国 铁 建　（ ６ ０ １ 　 １ ８ ６ ） ８ ４ ． ８ ２ ％ ，中国中铁 （ ６ ０ １ ３ ９ ０ ） 　 ８ ３ ． ６ ６ ％， 中铁 二 局 （ ６ ０ ０ ５ ２ ８ ） ８ ６ ． ９ ％， 并 且　没 有 畅通 的融 资渠 道 做保 障 ，企业 随时　 有 可能 陷入 财务 困境 。 　二、 铁 建 企 业 高流 动 性 风 险 原 因　分 析　企业 的资本 结 构决 定 企业 的财 务 风　 险， 只有分 析 原 因 ， 找到 风 险源 才 能更 好　展 的 需求 ． 伴 随 着铁 建 企业 经 营规　 模 的 不断 扩 大 。 建 立科 学 完善 的 财　务 风 险管 理体 制 ． 提 升 企 业 财 务 风　 险 应对 能 力 ， 已 成 为 铁 建 企 业 取 得　 长 足 稳 健 发 展 的 必 备 条 件 。本 文 站　 在铁 建 上 市公 司的二 、 三 级 子公 司 　的 角 度 ． 以 财 务 流 动 性 风 险 为 主　地 应对 风险 。 　（ 一） 保 证 金 制度 。 目前铁 建 企业 涉　 及 的保 证金 主要 有 投标 保 证金 、履 约 保　 证金、 质量保 证金 。 相 对而 言投标 保证 金　 占用资 金时 间较短 、 额 度不 高 。 但 随着 建　 筑 市场 的不 断 发展 ，投 资 主体 法人 化 程　 度 的不 断提 高 ，许 多业 主 在招 标过 程 中　 增 加 了履约 保证 金 的 比例 和数 量 ．而 铁　近 ３年 以每 年 １ ． １ ９至 １ ． ３ ５个 百 分 点 的　 速 度逐 年上 升 。 而 上市 铁建 企业 的 二 、 三　 级 子公 司 因缺 乏 权益 融 资渠 道 ， 自由资　 金 较少 ，大多是 借 助 银行 筹 资方 式 来融　 资 ，普 遍 面临更 高 的 资产 负 债率 并 呈现　 逐 年上 升态 势， 有 些甚 至 达到 ９ ８ ％以上 。 　 高 资产 负债 率 在 实 现收 益杠 杆 放大　 效应 的 同时 ， 也使 铁 建企 业 对 系统 风 险 、 　财 务 风 险 的 承 载 能 力 不 断 下 降 ，对 市 场 　线 ，在 分析 重 要 风 险 源的 基 础 上 ． 　结合 实务 环境 与 财务 数 据 ． 提 出 防　范 和 应 对 财 务 流 动 性 风 险 敞 口 的　措 施 和 工具 。 　【 关 键词 】 铁 建 企业 资金 风 险　建 企业 单位 产 品价 值 高 、生产 周期 长 的　特性， 决定 了履约 保证 金 数额 大 、 抵 押 时　 间 长 。此 外 质量 保证 金 制度 又 会积 压 一　定 比例 的应 收工 程款 ， 沉淀 了大量 资 金 ． 　放 缓 了债权 周转 率 ，也 是 导致 铁建 企 业　 资产 负 债率 高 ，资金 短 缺风 险 较高 的 原　因 之 一　环 境变 化 的适 应韧 性 越来 越 差 ，如 何有　 效合 理 地优 化 资产 配 置结 构 、筑 牢 企业　资金 链 条 降低财 务 困境风 险 ，已成 为铁　建企 业必 须 面对 的重要 课题 之一　 （ 二） 现 金流 量 负 债 比率 状 况 。现金　 流量 负 债 比率 ＝ 年经 营现 金净 流量／ 年 末　 流动 负债 。从 现 金 流量 角度 反 映 了企 业　 短期 偿债 能 力 。 比率 越 小则 短 期 以现 金　（ 二） 垫 资承 包推 高 财务 流动 性风 险 。 　铁建 市场 供 过于求 的局 面和 铁建 市 场 的　不规 范行 为 ，造成 铁 建企 业 主动 或 被动　 带资 承包 、垫 资承 包成 为 较 为普 遍 的现　象 。部 分铁 建 企业 以不合 理低 价 中 标都　 容 易形 成 主动 垫资 ；而对 合 同成本 预算　财 政 监 督 ＣＡ Ｉ Ｚ ＨＥ ＮＧ Ｊ Ｉ Ａ ＮＤ Ｕ 　２ ０ １ 　 ３ 　 ４ 　５ ７ 　偿 付 债务 的能力 越弱 ， 流 动性 风 险越 高 。 　圈Ａ Ｉ Ｚ Ｈ Ｅ Ｎ Ｇ Ｊ Ｉ Ａ Ｎ Ｄ Ｕ 财会实务 　估计 不 足或业 主不按 合 同约定 时 间 、 比例拨 付 预付 款和 进度　 款 都可 能导 致被 动垫 资 。铁建 企业 自有 资金 本来 就少 ． 有些　相衔 接 ， 以保 证 预算 的严 谨性 、 准确 性 ， 才 能有 效地 指 导经 济　活 动顺 畅运行 。 　项 目垫 资款 少则 几 百万 ， 多则上 亿元 ， 且 多来 源 于银 行贷 款 ， 　同时还 会外 欠 协作 单位若 干 债务 ． 一 旦 出现 由于种 种原 因工　 程停建、 缓 建 或 其他 原 因 ， 建 设 单 位不 能 按 施 工 合 同约 定 给　 付 工程 款造 成 资金 大量 沉淀 ， 铁 建 企业 必然 寻求 更 多 银行 贷　 款， 以更 高 的资产 负债 率 为代价 将短 期 流动 性 风 险转移 至 长　 期 流动 性风 险 。 　 （ 三） 资 金分 散 ， 配 置 效率低 。铁建 企业 项 目地域 分 布较　 广， 每个 项 目普遍 有 一个 甚至 多个 临 时户 ， 且常 受建 设单 位 、 　 地 方 政 府要 求 设 立农 民工 工 资 、 劳 保基 金 等 专 户 ， 有 时为 获　 取 某 些地 区 的投标 资 格 ， 还必 须 在 该地 区成 立 分公 司 ， 开 立　 分 公 司基 本户 （ 如陕 西 ） 。多 头开 户 的现 状 是导 致 资金 分散 、 　 管 理 失控 的 主 因之 一 ， 而 部分 业 主对项 目资金 的 三方 监管 也　 加 剧 了铁 建集 团资金 配置 效率 低下 的状 况 ， 让 本 来并 不 宽裕　 的资 金更 加“ 捉襟见 肘 ” 。如 今铁建 企业 资金 集 中管 理 的需要　 和 资金 分 散 的现 实 矛盾 已成 为资 金 管 理 中最 突 出的 问题 之　一２ ． 要加 强预 算的 刚性 约束作 用。 提升 预算编 制 的科 学性 ． 　 加 强预 算执 行 的严肃 性 ，加强 预算 执行 过 程 中 的预警 作用 ． 　 加 强预 算跟 踪执 行分 析 ，建立 按季 度 的预 算执 行分 析 制度 ． 　 及 时掌 握预 算执 行进 度 与效果 ， 分析 买 际业 务与 预算 指标 之　 间的差 异及原 因 ， 及 时采取应 对措 施 ， 强化 预算执 行力度 。明　 确 预算 对经 营 活动 的监督 和控 制作 用 ，强 化责 任 成本 管理 ． 　 确 保通 过 预算 的执行 和 监控 、 分 析和 调整 、 考核 和评 价 ． 真正　 发 挥预 算管 理的权 威性 和对 经营活 动的指 导作 用 。 　３ ． 实行 月度 资 金 预 算 管 理 制 度 。 要 全 面 分 析 资 金 的 形 势　变化 ， 要 动态 掌控 资金 流 向 ， 超 前 预控 资金 短缺 风 险 ， 保 障资　 金 链顺 畅运 行 。以 “ 现金 流 ” 为 核 心逐 级分 项编 制 预算 ， 分级　 实 施 控 制并 严 格考 核 本着 “ 保重点、 压一般” 的原 则 ， 调 整 和　 优 化支 出结构 ，确保 重 点资金 需 求 。要建 立 以 资产 负债 、 损　 益、 现 金 流量 预 算 为重 点 ， 涵盖 生 产 经营 全 过 程 的财 务 预算　 管理体 系 。． 　（ 二） 完 善 分 部 报 告 引 导 产 业 结 构 调 整 。铁 建 企 业 涉 及 市　，也是 影响 资金短 缺风 险 的重要 因素之 一 。 　 （ 四） 投 资过快增 长。从 生命周期 理论来看 ， 铁建 行业价格　场按 工程 性质 可分 为高 速铁 路 、 普通 铁 路 、 城 市轨 道 、 公 路工　 程 等业 务 分部 ： 按 承揽 工 程所 在 地 域不 同可分 境 内 、 海 外 地　 区分 部 ； 按 出资 方 的不 同可分 为 国家铁 路 、 地 方 铁路 、 合资 铁　 路市 场 。而 不 同的业务 分部 、 地 区分部 往往 具有 不 同的风 险 、 　报 酬 和 现 金 流 量 特 性 。如 与 高 速 铁 路 、 公路 工程 不 同 ， 大 多 数　竞争 激烈 、 局部 产能 过剩 、 技术 标准 化 、 毛利 率下 降 等现 状属　 于典 型的成 熟期特 征 。但从 铁建 企业 目前 的现金 流量特 征来　 看， 投资 活动现金 净流 出主要 靠筹 资活动 现金 净流 入弥补 ， 而　 经 营活动 现金净 流量大 多为绝 对值 相对较 小 的正负 数 ，属 于　 企业 生命周期 起步 期或 成长期较 佳 的现金 流量 特征 ，形成投　 资 战略与 生命周期 的错 位 。非市 场经 济 因素造成 的投 资非理　 性 增长 导致 铁建 企业 经 营 、 生产 、 投资 、 运 营对 资金 的需 求 量　城 市轨 道 项 目工 期短 、 资 金拨 付 及 时 ， 例 如 北 京 地 区城 市 轨　道项 目不仅进 度 款拨付 及 时 ， 而且 预 付款 拨付 比例较 高 。若　能 以企 业 的核心 技术 为起 点 ， 加 大对 城市 轨道 市 场 的渗 透力　 将 有助 于改善 铁建 企业 现金流 量 。 　 但 如 上 的直 观 判 断容 易 错 失微 妙 的投 资机 会 ，投 资决　 策、 产业 调整 应该 以量 化数 据 、 指标 为 依据 ， 铁建 企业 若 通过　分 析 历年 业 务 分部 报 告 、 地 区分部 报 告 的风 险 、 报 酬 和 现 金　越 来越大 ， 超 出 了财 务资源 可承受 力而 不得 不增加 银行 贷款 ， 　加 权平 均资 本成 本 （ ＷＡＣ Ｃ ） 的不 断 攀升 与综 合收 益率 的逐 步　 下 降加剧 了资金链 的负重 ， 积聚 了更 高的财务 风险 。 　 （ 五） 资金 占用 不尽合 理 。铁建 企业 资产 中 占用 资金 比例　 较 高 的 主要 有 存 货 、 应 收 账款 和 固定 资产 ， 不 合 理 占用 主 要　流 量 特征 ， 将 可 为产 业 结构 方 向 的调 整 ， 力度 的拿 捏 提 供有　 效 参考 。 　 以中 国铁建 股份 公 司为例 ， 历 年财 务报 告 只填 报 了资 产　表现 在 ： 固 定资 产 购置 冲动仍 得 不 到有 效 遏 制 ， 为 充分 估 计　固定 资产 积 累的 风险 和长 期 占用资 金 的高 昂成 本 ； 大量 应 收　 工程 款 清收 不及 时及 部分 到期 保证 金 、 押 金 清 收不及 时 占用　负债 表 分 部报 告 、 利润 表 分部 报 告 ， 却 缺 失 现 金 流量 表 分 部　报告 。在 当下 “ 有 营业 利 润 ， 无 资金 流人 ” 的背 景下 增 加现 金　 流 量表 分 部报 告 ，将 有 助 于为 管 理 层 向现 金 流 量较 好 的市　 场、 地 区调整 产业结 构提 供更 充分 、 精准 的决 策有用 信息 。 　（ 三） 加 强资 金管 理 ， 防 范 和 化 解 资 金 短 缺 风 险　了大量 资金 ： 部 分项 目过量 囤积 材料 也 大大 降低 了存 货 周转　 速度 ， 占用 了大量 资金 。 　四． 铁 建 企 业流 动性 风 险应 对 措 施　（ 一） 建立 全面预 算管 理制 度 。全 面预 算是 资金 预算 的基　 础， 而资金 预算 是预 控资金 短缺 风险 的有效 工具 。 　１ ． 要 提 高预 算的科 学性 。 加强 部 门之间 的沟通 协调 ， 实　１ ． 提 高资金 集 中度 。 与银 行协作 建立 企业 资金池 ， 并 覆盖　 尽 可 能多账 户 ， 对 三方 监管 账户 要加 强 与业 主 、 银 行 的沟 通 ， 　同 时 项 目可 以 上 级 法 人 代 办 承 兑 汇 票 方 式 汇 回资 金 ， 妥 善 解　现资 金预 算 与实 际生 产经 营环 境相 结合 ， 与各 部 门业 务 预算　５ ８ 财政监督 Ｃ 　 Ａ ｌ Ｚ ＨＥ ＮＧ Ｊ Ｉ Ａ ＮＤ Ｕ 　２ ０ １ 　 ３ 　４ 　财会 实 务　年 １ ０月 １ ８日国务 院 首 次要 求 制 定 扩 大 “ 营 改增 ” 改 革 试 点　 的具 体方 案 、适 时将 建 筑 安 装 行业 纳 入 改 革 试 点 ，并 且 在　 ２ ０ １ ２年 ｌ ２月 已在 部分 铁建 进 行 了一轮 营 改增测 算 ，而增 值　决好 阻碍 “ 资金 池 ” 运 作 的障碍 ， 确 保银 行 账户 全 部 纳入 资 金　池 体 系 。要 以账 户 的集 中推 进资 金 的集 中 ， 以资 金 的集 中提　高资 金 的使用 效率 ， 达 到顺 畅 资金链 的 目的。 　２ ． 实行 项 目定额 货 币资金 管理制 度 。法人 企 业根 据项 目 　 实际 生产 经 营情 况设 定 其资 金上 限 ， 每月 不 定期 对 项 目资 金　 存 量 跟踪 抽查 ， 并将 定 额货 币 资金 指标 纳 入 财务 人 员 年度 业　 绩考 核 ， 对上 存 款资金 积极 的单 位加 大 奖励 力度 。 　 ３ ． 实行 资金 有偿使 用制度 。对 资 金使 用采 取 有偿 使用 原　 则． 对 项 目占用 或 上存 的资金 按银 行 同期 贷 款 利率 或 上浮 一　税相 比营业税 征 税办 法更 灵 活复 杂 ， 具 有更 广 阔 的税 务筹 划　空间。 铁 建企 业 应 积 极做 好 适 应新 的税 务 环 境 的准 备 ， 以此　为契 机 ， 以税务 筹划 为 抓手 ， 减 轻税 务 负 担 ， 逐 步 实 现 经 营 现　 金 流 量 的好 转 。 　（ 五） 票 据融 资 的应用 。铁建 企业 营业 利润 对财 务费 用 的　敏感 性普遍 较 高 ， 以 中国 中铁 （ ６ ０ １ ３ ９ ０ ） 为例， ２ ０ １ ０年 、 ２ ０ １ １ 年　 度营 业利 润对 财务 费用 的敏感 系数 分别 为 ０ ． １ ２ ６ 、 ０ ． ３ ３ ７ 。２ ０ １ ２ 　年 前 ３季 度 营 业 利 润 ５ ９ ５ ９ ６ １ ＇ ． ８ 万 元 相 对 于 财 务 费 用　定 比率计 算 资金 占用费 或 资金 上存 利 息 ， 年 终 内部 转 账纳 入　各项 目当期 经 营业 绩 。应注 意 的是 ， 部分 铁 建 企业 单 纯 的 以　对各 内部单 位 间 “ 内部往 来 ” 科 目当期 日均余 额 为计 息 基数 ， 　 分 支机 构 向法 人转 亏损 会 增加 其 内部 往来 债 权 余额 ， 从 而在　 计 息基 数 上形 成 分支 机构 向法人转 亏损 与 上交 资金 等 效 ， 转　盈 利 与 占用 资金 等效 的反 向激 励效 应 。故 在确 定计 息基 数 时　 应剔 除各项 目历 年转 法人 企业 的亏损 、盈利 因素 的影 响 ， 扭　 正 资金 有偿 使用 制度 的激 励导 向作 用 。 　４ ． 提 升财 务人 员资金成 本 、 资金 时 间 价 值 意 思 。 培 养财务　３ ４ ６ ６ １ ６ ． ２万 元 的敏感 系数 为 ０ ． ５ ８ ２， 可见 如何 以成本 更低 的融　资方 式 遏制 利息 支 出 的快速 增 长 ， 对铁 建 企业 提 升资 金链 保　障程 度 的重 要性 已越发 凸现 。 　 近年来 ， 承兑 汇 票 作 为一 种 金 融 支 付工 具 ， 在 缓 解 债务　人 资 金压 力 ， 降 低融 资成 本 上 的 良好作 用 ， 使 其 越来 越 广泛　的 在 铁 建 企 业 中得 以应 用 。 　企 业 负 债按 是 否 需 支 付利 息 可 分 为 有 息 负债 和 无 息 负　债， 在 同样 的负 债 总体 规 模 下 ． 铁 建 企 业 可 以各 分 支 机 构 为　人 员 正确 的资 金 价值 观 ， 以财 务 人 员全 面 的 、 积极的、 正 确 的　 资 金 管理 态度 ， 弥补 资 金管 理制 度 片面 、 被 动 的缺 点 ， 特 别是　在 监 督 缺失 、 制 度 不完 善 的情 况 下起 到 积 极 导 向作 用 ， 减 少　 财务 人员 因资金 价 值意 识淡 薄造 成 的损 失 。 　 ５ ． 建立 大额 资金 支付 审批 制度 。部 分 铁建 企业 在 资金 管　 理 上 采 用 分 级管 理 模 式　 虽 有 助 于 调 动基 层 单 位 理 财 积 极　 性 ． 但 若 权 力 过于 分 散 下放 则 容 易 导致 资金 使 用 失 控 ， 甚 至　考 核 单元 ， 以法 人单 位 为 银 行票 据 代 办 中心 ， 通 过 鼓 励 扩大　 银行 承 兑汇 票 的使 用范 围和额度 ， 既 可 以保证 企 业商 业 信誉　 不受 损 害 ， 也延 长 了 商业 欠 款 支付 周 期 ， 增 加 了企 业 资 金 保　有量 ， 实现 以无 息 负债逐 步替 换 有息 贷 款 ， 转 移融 资成 本 ， 优　 化 负债 结构 ， 降低 财务 费用 的积极 作用 。 　（ 六） 履 约保 证 担保 、 质 量 保 证 担 保 应 用 。在 投 标 或 与 业　出现 大 范 围预付 款 。建立 大 额 资金 支付 审 批 制度 ， 基 层单 位　 超 定 额付款 由法人 审批 ， 是 “ 法 人 管项 目” 先进 项 目管 理模 式　 的重 要组 成 部分 。 也 是 实现 资 金支 付合 理 分权 、 重 点管 控 ， 提　高 资 金使用 效 率 的有 效措 施 之一 。 　 （ 四） 加 强企 业税 务 筹划 。税 收具有 无偿 性 、 强 制性 ， 对 于　 资金链 本 就 紧绷 的铁 建 企业 来说 ， 应将 如 何 有效 地 进行 税 务　 筹 划 减少 税 务支 出 提升 至 战略 高度 ． 引导 更 多资 金 流 向生 产　经营 。 　主签 订合 同前 ． 首先 测算 获 取履 约保 证 担保 函的成 本 与提 交　 等额履 约 保证 金 的情 况下 的预 计 资金 占用 成本 ， 提 交履 约保　 证 金 的成 本 等 于 以该项 目要求 的最低 报 酬率 为折 现 率 计算　 履约 保 证金 退 回现 金 流量 的 净现 值 （ Ｎ Ｐ Ｖ） 与保 证金 的差 额 。 　若 前 者 较 小则 可 进 一 步与 业 主 沟通 以履 约保 函 的形 式 提 供　 履约担 保 ， 或 采 取部 分保 函 、 部 分 现金 的折 中方 式 。例 如 ： 规　定需要 履 约保 证 ５ ０ ０万 ， 但要 求提 供保 函 ３ ５ ０万 ， 另 现金 １ ５ ０ 　 万 。质量保 证担 保 的运用 与履 约保 证担保 原 理类似 ， 总之 ， 履　铁建企 业 实务 中可 筹划 税种 主要有 企业 所 得税 。企业 所　 得税方面， 部分 铁 建企 业早 期 就获 得 了高 新 技术 企 业 资质 可　 减按 １ ５ ％的税率 征 收企 业所 得 税 。 而 大部 分 非高 新 技术 铁 建　约保 证 担保 、 质 量 保 证 担保 为 铁建 企 业 释 放保 证金 ， 提 高 资　产流 动 性 提供 了一 种 可能 性 ， 也 分散 了经 营风 险 ， 而 签 约 前　进 行履 约 保证 、 质量 保证 方式 的决策 、 沟通 、 协 调 也 将 成 为 铁　企 业 结 合 施 工生 产 情 况 ， 通过 科 研 立项 ， 在法 人 层 面 统 筹 规　 划， 与各 生单 位签 订委 托 、合作 研发 项 目合 同 ， 由各 生 产单 位　 对 研 发费 归集 核 算 ， 年 终汇 总 至法 人企 业 加计 扣 除应 纳 税所　 得额 ， 实现 企业 所得 税抵 免 已在实 务 中起 到 了较好 的效 果 。 　 同时应 观 察 到铁 建 企 业 的税 务 环境 正 在发 生 变化 ， ２ ０ １ ２ 　建企业 实 现精 细化 管理 的必经 之路 。 　（ 七） 加 大债 权 清收 力 度 。制定 可 行 的《 债权 清 收 管理 办　法》 ， 加 码 奖 惩 力度 ， 从 三 方 面人 手 落 实 拖欠 款 、 保 证 金 的 清　收工作 。 　１ ． 加 强 以前年 度 外欠 款清 收工作 。以“ 谁欠 的钱 谁来 要 ． 　财政 监 督 Ｃ Ａ亿ＨＥ Ｎ ＧＪ Ｉ ＡＮＤ Ｕ 　２ ０ １ 　 ３ 　４ 　５ ９ 　围Ａ Ｉ Ｚ Ｈ Ｅ Ｎ Ｇ Ｊ Ｉ Ａ Ｎ Ｄ Ｕ 财会实务 　谁 的责 任 谁承 担 ” 为 原则 。对欠 款 时 间较 长 的债权 要 采取 包　 括 函件 催 款 、 电话催 款 在 内 的多 种 形式 进 行 清 收 ， 必要 时提　 请 有关 部 门仲裁 或提起 诉讼 。 　 ２ ． 抓 好在 建项 目进度 款 的 清收 工作 。在 建项 目除业 主按　 规定 扣 留的质保 金外 ， 原 则上 不应该 有拖 欠债 权 。 　３ ． 抓 好 各 类 保 证 金 的 清 收 工作 。 一 部 分 是 投 标 保 证 金 和 履　百分 比确定对 各变 量 的敏感性 系数 。将现金 流量 较敏感 的变　 量 确定 为关 键 变量 ， 并 测 出在 出现财 务 困境 结果 之前 这 些 变　 量 的变 化程 度 ， 作 为设 定变 量预警 值 的基础 。 　２ ． ｚ — Ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型 。美 国 Ｅ ｄ ｗ ａ ｒ ｄ 　Ａ ｌ ｔ ｍａ ｎ于 １ ９ ６ ８首 次 建 立　Ｚ分模 型 ， 解决 了敏感 性分 析等单 变量模 型 在研究 中 的缺陷 。 　Ｚ ＝ ０ ． ０ １ ２ 　 Ｘ１ ＋０ ． ０１ ４ 　 Ｘ２ ＋ ０ ． ０ ３ ３ 　 Ｘ３ ＋ ０ ． ０ ０ ６ 　 Ｘ４ ＋ Ｘ５ 　约保证 金 ， 一部分 是基层 单位 的各类 押金 ， 部 分保 证金时 间较　 长， 存在较 大风 险 。相关 单位及 责任 部 门要指定 专人 负责 ， 及　 时对 企 业债权 进行 全 面清 理 ， 分 门别 类 ， 完 善基 础 台账 ， 制定　 实施 细则 ， 定期 下达清 欠计划 ， 明确责 任人 。要对 照款项 性质　Ｘ 　 ＝ 营运 资本／ 总 资产 。用于计 量资 产的 流动性 。 　 Ｘ ２ ＝ 留存 收益／ 总资产 。反映 企业 累积获利 能力 。 　 Ｘ ３ ＝ 息税 前利 润／ 总 资产 。反 映资产 的真 实盈 利能 力 和经　营管 理水平 。 　和合 同 ， 认 真分 析 ， 定 期清 理‘ ， 严格 考核 与奖惩 ， 确 保应 收债权　及 时清收 ． 提 高资金 周转效率 ． 降低财 务流动性 风险 。 　 （ 八） 存 货 管理 。存货 过多会 带来 较高 的资 金 占用 成本 和　 仓 储 费用 ， 优 化存 货 管 理有 助 于 盘 活存 量 资 产 ， 提高 企 业 营　 运 效率 。项 目可对 各项 原材料 实行 Ａ Ｂ Ｃ分类 管理 ， 对 重要 原　 材 料定 额 控制 ， 同时根 据 实际情 况建 立 主要 材 料 的经济 订 货　 批量模型 ． 在 不 影 响施 工 生产 的前 提下 ， 尽 可 能 减少 存 货 总　 量， 优化 存货 结 构 。对 有些 项 目预计 材 料涨 价 而 巨量 屯货 的　Ｘ 　 ＝ 权益 市场 价值／ 总 负债 。反 映债务 受股 东资本 的保 障　程度 ： 　Ｘ 　 ＝ 销 售收入／ 总资产 。计量公 司 资产产 生收入 的 营运能　力。 　（ １ ） 模 型 指标 修 正 ： 非 上 市公 司的 权 益市 场 价值 难 以取　 得， 为适 应模 型需 要对 变量 指标 进行 修正 。非 上 市铁 建企 业　 可 选 择业 务 类 似 的上 市公 司求得 平 均 市净 率 （ Ｐ Ｂ） 或 平均 市　盈率（ Ｐ Ｅ） ， 评 估公 司权 益市 场价 值等 于净 资产乘 以平 均 市净　率 （ Ｐ Ｂ）或等 于 被评 估公 司每 股 收益 Ｅ Ｐ Ｓ乘 以平 均 市盈 率　（ Ｐ Ｅ） 。 　现象 ， 可 以相 对低 的价格 与供 应商 签 订远 期 购货 合约 。预付　一部 分保 证金 ， 可 以在后 续施 工 中以低 于 市场 价 的价 格 购买　材料 ， 不 仅 节省 了开 支 ， 也 释放 了大 量 的资 金 ， 规 避 了不 必要　 的财 务风 险 。 　 （ 九） 积极 开展 变更 索赔 。“ 中标靠低 价 ， 盈 利靠索赔 ” 已是　 部分铁 建企业 的经 营方针 ，成功 的索赔 带来 的资 金流量 往往　超过 整个工程 的净收益 ， 是 企 业 现 金 流 的 重 要 来 源 之 一 。一 方 　（ ２ ） 模 型 权重 修 正 ： Ｚ — Ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型 是根 据美 国制造 业 企业　２ ０世 纪 ６ ０年 代 的 数 据 建 立 的模 型 ， 历 史跨 度较 长 ， 与 我 国 金　 融体 制 、 国有 企 业 体 制 、 会计 准则 差异 较 大 ， 建 筑 业 的 经 营 环　 境、 盈利 水平 、 风 险特征 相对 于制造 业也 不尽 相同 。 笔 者按 Ｚ — 　Ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型原始 权重 试计算 了 中国铁 建 ２ ０ １ １ 年 １ ２月 ３ １日的　 Ｚ值 等 于 １ ． ０ ９ ３ ８小 于破 产临界 值 １ ． ８ １ ，预示 企业 ２年 内面临　 破 产危 险 ．但 至今 中国铁建 仍然 具 有较 强 的持 续经 营 能力 ， 　这证 明 了铁建 企业 直接套 用这一 模 型的权重 是不恰 当的 。 　面铁 建企业 应建立 专业 的变更 索赔小 组 ， 对项 目提 供督导 ， 跟　 踪 落实 变更 设计 、 概算 清理 、 材 料 调差 等工 作 ， 规 范 变更 索赔　 资 料 的收 集和上 报 ， 加大成 果奖励 力度 ， 调动索 赔积 极性 。另　一方面应 积极拓 宽索赔 思路 、 软化 索赔 环境 ， 使 索赔 工作不 仅　总之 ． 只有 以我 国现 阶 段建 筑 业 企 业 为研 究 样本 ， 并 对　样 本按 不 同的标 准进 行细 分 ， 以 不 断 更 新 数 据 库 为 依 据 对 指　拘 束与工 程技术 部和计 划部 。例如 工程停 建造 成大量 工程 欠　款的 ， 根 据《 建设 工 程合 同 》 司法解 释 １ ８条 ， 建 设商 应 向 承包　商赔 偿欠 款利 息 ， 合 同有 约定 从其 约定 ， 没有 约 定 ， 按 同期 人　 民银行 同类贷款利 息计息 ， 依法 申请 对欠款 利息索赔 。 　标 和权 重进 行修 正 ， 才 能建 立为 当代 铁建 企 业量 身定 做 的财　 务 困境预 警模 型， 精 确 引导企 业 远离 暗礁 ， 取得长足、 稳 健 的　发 展 。 ■　（ 十） 建 立适 合的 财务 困境预警 模型 。风 险 的评 估是 风 险　管理 的方 向盘 ， 而财 务 困境 风险 的量 化是 建 立财 务 困境 预警　 模 型 的关 键前 提 。敏 感性 分 析模 型和 Ｚ — Ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ模 型是两 种在　参 考 文 献　１ ． 杜 杰． ２ ０ ０ ５ ． 论企 业集 团资金 管理 的新理 念Ｕ 】 ． 煤炭 经 济研 究 ， 　２。 　实 务 中被广泛 应用 的风 险量化 模 型。 　 １ ． 敏 感性 分析模 型 。铁 建 企业 或项 目均 可应 用敏 感性 分　析模 型进 行财 务 困境 风险量 化评 估 ， 以现 金流 量计 算 公式 为　２ ． 王秀 贞． ２ ０ １ ０ ． 工程 变更 索赔工作 的探 讨Ｕ １ ． 中国水运 ， １ Ｏ 。 　４ ． 中国注册会 计师协 会． ２ ０ １ ２ ． 经 济法． 中国财政 经济 出版社 。 　 ５ ． 中国注册 会计 师 协会 ． ２ ０ １ ２ ． 公 司战 略与 风 险管 理． 中 国 财 政　 经 济 出版 社 。 　模型， 确 定 影 响资 金需 求 的重要 变 量 ， 以最 近一 期 数据 为 基　 数． 分 别将 变量 上浮 ｌ ％， 评 估 现金 流量 对于 变量 变 化 的浮动　６ ０ 财 政 监 督 ＣＡ Ｉ Ｚ ＨＥ ＮＧＪ Ｉ ＡＮ ＤＵ 　２ ０ １ 　 ３ 　 ４