伊利集团财务报表案例分析[1]

课程名称 :财务报表分析

课程专题研究报告：伊利公司财务分析

数据收集与初步诊断

为了分析2009年伊利的财务状况，我收集了伊利2007~2009年的资产负债表、利润表、现金流量表及其他相关数据。为了确定其在行业内的地位及排行，我收集了其竞争对手三元（）和光明（光明乳业(600597)）的相关资料。 尽管伊利在2009年的各个方面都显示良好，但是我们不能排除伊利是否是因为要摘掉*ST的帽子而做出值得我们需要怀疑注意的事情。

（一）资产负债表上的疑点

1、根据上表和07、08年资产负债表的增减率对比分析，应收账款2008年增减率为—3.89%，而2009年的增减率为10.66%，这让我想到伊利利润的增长是否与应收账款的增加有一定关联。

2、预付账款从2007年的497,010,521.03元降至2008年的283,946,051.86元又升至2009年的568,839,075.36元，这样巨大的变动是因为2008年因为三聚氰胺事件使相关产业受到影响

3、、从负债方面来说，虽然短期负债都呈减少状况，但是长期借款却增加了五千万左右，这是否有可能是因为短期借款到期而用长期借款来偿付。

1、 营业收入增加了12.3%而营业成本却不增反减。从表格看营业税金及附加从82,608,269.22升到121,515,778.58

降到108,832,765.09；管理费用从884,390,861.36升到1,915,430,908.85降到1,190,963,077.55。这两项的变

化让我联想到会不会是前一年坐高成本降低利润再到2009年做低成本坐高利润以摘掉*ST的头衔。

2、再看资产减值损失2008年增加了1595.51%而2009年减少了73.99%，这样的变动需要注意。

资产负债表分析

（一）资产负债表的结构及风险分析

2009年资产负债表结构 后并不能全部清偿流动负债，企业需要用非流动资产变现来满足短期债务偿还的需要。但是非流动资产并不是为了变现而存在的，所以该企业的债务筹资风险极大，易产生资金周转困难。

（二）资产结构及变动分析

1总体分析

资产结构变动表 金额单位：元

元，增加了11.64%；其中流动资产为6,831,285,422.89元，占资产总量的51.94%，同比增加26.09%，非流动资产为6,320,858,223.62元，占资产总量的48.06%，同比减少0.66%。

流动资产中，预付款项的增加幅度最大，增加了100.33%，货币资金增加了48.26%；非流动资产中，固定资产清理变动幅度最大，同比减少了96.78%，长期待摊费用减少了81.14%。

由此可见，企业流动资产与上一期比增幅不小，而非流动资产较上期略有下降，总资产有所增长；从比重的变动看，企业流动资产比重超过非流动资产，企业调整了资产构成的结构。从资产的质量来看，资产总额增加、净利润大幅增加，净利润增加幅度远远大于总资产的增加幅度，说明新增利润并不是由资产的增加带来的。2009年总资产利润率较2008年大幅度增加，增加速度与净利润同步。

2流动资产结构与变动分析

（1）总体分析

2009年伊利的流动资产总额为6,831,285,422.89元，其中，货币资金为4,113,466,057.89元，占比60.22%，应

收票据为1,000,000.00元，占比0.01%，应收账款为217,978,370.09元，占比3.19%，预付款项为568,839,075.36元，占比8.33%，其他应收款为91,568,167.90元，占比1.34%，存货为1,835,651,029.35元，占比26.87%，其他流动资产为2,782,722.30元，占比0.04%。而上期上述指标分别为：51.21%，0.42%，3.64%，5.24%，1.53%，37.29%，0.66%。

流动资产结构与变动分析 金额单位：元

（2）应收款项变动分析

2009年，伊利应收款项合计为879,385,613.35元，其中，应收票据为1,000,000.00元，占比为0.11%；应收账款为217,978,370.09元，占比为24.79%；预付款项为568,839,075.36元，占比为64.69%；其他应收款为91,568,167.90元，占比为10.41%。

与2008年相比，伊利2009年的应收款项合计数大幅增加，增长率为49.81%，其中，预付款项的增长幅度最大，达100.33%，应收账款和其他应收款分别增长了10.66%和10.18%。应收账款的增幅小于营业收入12.30%的增长率，说明企业货款回收速度较快。预付款项的大幅度增加或许与原料以及能源价格的上涨有关。

（3）存货变动分析

伊利2009年的存货为1,835,651,029.35元，与上期相比减少184,714,870.4元；营业成本为15,778,073,722.70元。与2008年相比，存货的下降幅度（9.14%）超过营业成本的下降幅度0.45%。

存货分析表 金额单位：元

通过对毛利率以及存货周转率的变化分析可以看出，存货周转率与上期比有所下降，说明存货的变现速度低于上期；毛利率大幅度增长，说明营业收入中营业成本的比重减小，企业通过销售获取利润的能力增强。

3固定资产结构与变动分析

2009年，伊利的固定资产总额为5,424,329,556.69元，其中，固定资产为5,109,208,919.26元，占比为94.19%；在建工程为226,579,839.09元，占比为4.18%；工程物资为1,235,042.74元，占比为0.02%；生产性生物资产为87,290,324.96，占比为1.61%。而上期上述指标所占比重分别为：94.15%，4.86%，0.03%，0.95%。

固定资产分析表 金额单位：元

幅度增长72.00%，固定资产增长2.04%。在建工程、工程物资、固定资产清理分别下降12.25%、22.18%、96.78%。生产性生物资产的增幅远大于固定资产总额的增长幅度。

由此可见，企业固定资产总额较上期上升2.00%，而营业收入上升12.30%、固定资产周转率上升4.57%。说明固定资产利用率提高，企业的固定资产结构比上期合理。

八、总结

从盈利能力来看，主营业务收入处于上升趋势，而净利润持续下降，由于营业费用和营业成本过高，致使净资产

收益率逐年下降。

从营运能力来看，2006年和2007年企业的总资产周转率、流动资产周转率和非流动资产周转率都处于上升趋势，而2008年却急速下降，主要原因是三聚氰胺事件的发生，是企业产生了大量的存货积压，降低了存货周转率。同时，三年内，伊利不断开发新的牛奶产品，市场占有率扩大，产生了大量的应收账款，同时应收账款的回收速度减慢，企业经营管理效率降低，使应收账款周转率逐年降低。

从偿债能力来看，企业的流动比率低于行业平均值，三年来，流动资产与流动负债都持续增加，但是流动资产增长速度远低于流动负债，应收账款周转率下降，使应收账款变现能力降低，加大企业经营风险和偿债压力。资产负债率逐年增加，而且都高于60%，说明企业在利用财务杠杆获利，采用高风险对应高回报的营运资金持有策略。

从现金流量来看，企业近年来用于投资的比例不断上升，但是，企业主要是对外投资，长期下去，可能影响企业的自身建设，使企业的长期发张收到影响。同时，企业筹资的主要渠道是短期借款筹资结构不合理，也加了企业经营的风险。

作为投资者，我们认为伊利并不是一个很好的投资选择。一方面他的各项能力都不是很好，另一方面，财务报表上的很多数据都使我们产生怀疑。

带着这种批判性的眼光，我们无法看到伊利的稳健性与良好发展潜力，所以我们最后得出了对伊利“谨慎投资”的意见。