伊利集团20**年财务报表分析

内蒙古伊利实业集团股份有限公司

（一）公司概况和经营分析

2010年，在国内乳品行业市场占有 2015年，进入世界乳业10

强，成为全球最具竞争力

率最高，品牌知名度、美誉度、忠诚度 的大型乳业集团之一。 最高；推进国际化经营战略，成为中 国最有竞争力的企业之一。 二、 经营分析

1、经营构成：2011年 按行业分类

从行业角度看伊利集团的核心行业是液体乳及乳制品制造业，企业的主要收入来自该行业。

按产品分类

从产品角度看，企业的核心产品是液体乳。 按地域分类

华北华南地区产品营业份额很大。 2、公司所处行业的基本情况：

蒙古伊利实业集团股份有限公司经过近十几年发展已成为我国乳品行业市场占有率最高的企业，且龙头领先优势越来越明显。伊利独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位。

3、公司的竞争优势：

（1）奶源优势。目前伊利集团是唯一一家掌控新疆、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等散打黄金奶源基地的乳品公司，拥有中国最大规模的优质奶源基地，优质牧场近800个、其创造的奶联社模式更被业界评为最适合目前中国国情的奶源基地管理模式。

（2）品牌优势。截止2010年4月27号，伊利集团的品牌价值超越205亿元，继续蝉联中国乳业榜首。伊利依靠优秀的服务、先进的技术和可靠的品质，成为消费者中满意的品牌。

（3）技术优势。与竞争对手相比，伊利的技术和研发实力均处于一流水平上。伊利的生产设备和生产线都达到了世界先进和国内领先的水平。伊利集团共有5个中试实验室、一个中心检验实验室、6个乳品检测实验室和1个检定校准实验室，拥有一批先进的研发检验仪器。

4、经营风险：

（1）市场风险。2010年，乳品行业健康持续发展进程中仍存在诸多不确定性因素，给企业发展带来了巨大的风险。

（2）产品质量风险。产品质量是企业的生命，是企业生存的基础，提升质量管理水平，为消费者提供安全优质的产品是公司永远的追求。

（3）成本控制风险。原料奶、白糖、进口乳制品等主要原料市场价格持续上涨，由此导致乳品生产成本增加，影响了企业的盈利空间。

（4）财务风险。公司属于快速消费品行业，对于资产的流动性要求较高。

5、比较分析 纵向比较

2011 2010 按行业 液体乳及乳制品制造业 混合饲料制造业

主营业务收入（万元）

比例

主营业务收入（万元）

比例

3,679,654.75 98.25% 2,915,175.75 98.27%

46,896.62 1.25% 39,344.18 1.33%

两期数据相比，主营业务收入有所增加，但各种行业的比例较稳定。 2011 2010

按产品 主营业务收入（万元） 比例

主营业务收入（万

元）

液体乳 2,693,270.50 71.91% 2,098,487 冷饮产品

系列 422,171.56 11.27% 354,421.94

奶粉及奶

制品

564,212.62 15.07% 462,266.88

比例 70.74% 11.95% 15.58%

两期数据相比，液体乳的销售比例有所上升。 2011 按地域 主营业务收入（万元）

比例 华北 1,045,728.50 27.92% 华南 954,509 25.49% 其他

1,726,313.75

46.09%

2010

主营业务收入（万元）

859,150.50

756,170.38 1,339,199.12

比例 28.96% 25.49% 45.14%

整体来看，华北和华南有较大的消费群体，并且，2011年其他地区的需求有所增加。 针对上述风险，有以下建议：

1. 为此，公司可以通过优化奶源管理模式，提升渠道与终端管理水平、持续管理创新，优化公司整体组织能力等工作不断地提升公司综合竞争能力。

2. 公司要完善质量风险预警机制，强化原料与产品质量的安全监控能力。

3.公司可以吸收合并纵向企业，降低成本，增强竞争力，扩大企业规模，同时也要加强管理，保持灵活性，提高效率。

4. 为了降低资产流动性可能带来的风险，公司要加强对资产的运营管理，减少资金占用，提高资产使用率。

（二）偿债能力分析

 短期偿债能力分析

 流动比率  速动比率

 应收账款周转率  存货周转率  长期偿债能力分析

 资产负债率  利息保障倍数 （1） 短期偿债能力分析

①流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

该指标反映企业运用流动资产变现偿还流动负债的能力，同时也能反映企业承受流动资产贬值能力的强弱

分析：流动比率在降低，说明企业的短期偿债能力有所减少，分析原因是由于流动负债在大幅上升，而流动比率在2左右为佳，而该流动比率远远低于2，说明企业的短期偿债能力较弱。与同行业比较也是远远低于同行业。 ②速动比率

速动比率=（流动资产-存货-其他流动资产）/流动负债

该指标剔除了存货等变现能力较弱的流动资产，用于衡量企业用货币和信用资产来偿还债务的能力。

分析：速动比率降低了6%，说明企业的短期偿债能力有所减少，但是影响不是很大，速动比率都远低于1的水平，同时与同行业比较低于同行业许多，表明该公司的偿债能力较弱。 ③应收账款周转率

应收账款周转率=赊销收入净额÷平均应收账款

应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收帐款转为现金的平均次数。

分析： 企业的应收账款周转率2011年比2010年在上升，说明企业应收账款收回速度较快，应收账款的流动性强，发生坏账的可能性较小。说明信用政策抓的比较严格，企业采用较高的信用标准，虽然有不利于扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但是却不需要冒较大的坏

账损失风险和支付较高的收账费用。 与同行业比较，还是有小段差距。 ④存货周转率

存货周转率=销售成本÷存货平均余额

反映企业销售能力强弱，存货是否过量和资产是否具有较强流动性的指标，也是衡量企业生产经营个环节存货运营效率的综合性指标。

分析：企业2011年的存货周转率虽然比2010年下降0.72，但是周转率较高，说明存货周转速度快，存货的变现能力强，资金占用水平低。同时与同行业比较远远超过同行业。整体来说，存货的管理效率还不错。 (2)长期负债能力分析

①企业资产负债率比率的分析：

资产负债率=负债总额 / 资产总额×100％

10年期初资产负债率= 10,850,288,815.32 / 15,362,324,086.57 =70.63 %

11年期末资产负债率= 13,624,027,763.89 / 19,929,500,601.48 =68.36 %

资产负债率

伊利 期初资产负债率 70.63% 期末资产负债率 68.36%

蒙牛

40.96% 42.02%

分析：通过比较可知，该公司期末资产负债率比期初降低了2.27%，表明企业债务负担略有减少。但伊利集团的资产负债率偏高，企业偿债不是很有保证，贷款不是很安全。 ②企业产权比率和权益乘数的分析： 产权比率=负债总额÷股东权益

权益乘数=1+产权比率=1/（1-资产负债率）

10年期初权益乘数= 1 / （1-70.63%）= 3.40 11年期末权益乘数= 1 / （1-68.36%）= 3.16

期初权益乘数 期末权益乘数

分析：该公司的权益乘数，期末小于期初，说明企业期末资产对负债的依赖性减小。但由于资产负债率较高，企业的长期偿债能力仍然较弱。

10年期初产权比率= 3.40-1 = 2.40 11年期末产权比率= 3.16-1 = 2.16

分析：该指标越小，表明企业长期偿债能力超强。结果表明，该公司期末的产权比率比期初的小0.24，但产权比率还是相对较高，企业的长期偿债能力还是有待提高的。

综上所述，企业的偿债能力较差，贷款不是很安全。债权人权益的保障程度较低，对债权人利益有一定的影响。

③利息保障倍数＝（利润总额+利息费用）/利息费用＝EBIT/利息 10年期初利息保障倍数=(40.2228+68.3439+267.3729+26.9668)/4=100.73 11年期末利息保障倍数=(42.4589+48.4464+37.4270+36.8085)/4=41.29 利息保障倍数

伊利 期初利息保障倍数 100.73 期末利息保障倍数 41.29

光明

19.92 5.44

权益乘数

伊利 3.4 3.16

蒙牛 7.82 8.32

行业 1.78 1.88

注：找不到蒙牛的数据，只能用光明代替。

利息保障倍数，又称已获利息倍数。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。一般认为，当已获利息倍数在3或4以上时，企业的付息能力就有保证。

伊利的利息保障倍数虽然有所下降，但仍然远高于同期光明的数据，企业的付息能力很强。

（三）盈利能力分析

 指标分析 毛利率 营业利润率 净利率  损益分析 一、指标分析 2011 2010 盈利指标 公司 行业 公司 行业 毛利率 29.28% 33.68% 30.27% 33.75% 营业利润率

4.66%

10.07%

2.04%

9.62%

净利率 4.89% 9.63% 2.68% 8.81% （一）、毛利率

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%

商业企业商品销售收入减去商品原进价后的余额。净利的对称，又称商品进销差价。因其尚未减去商品流通费和税金，还不是净利，故称毛利。商品销售毛利率直接反映企业经营的全部、大类、某种商品的差价水平是核算企业经营成果和价格制订是否合理的依据。

分析：毛利率越高，表明企业市场竞争力越强，盈利能力越强。2011年伊利的毛利率相比2010年下降了，说明企业的盈利能力下降，抵补各期费用的能力下降了。但是企业的获利能力，其销售毛利额发展还是较好的。10年毛利率低于同行业水平，11年的毛利率也低于同行业水平，并且与同行业的差距拉大了。

（二）、营业利润率 营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：

营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%

其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入（营业收入）和其他业务收入（营业外收入）

营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。

分析： 营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。11年的营业利润率较10年上升了，说明企业的盈利能力提高了。同时与同行业比较低于同行业许多，10年11年营业利润率都低于同业水平。

（三）、净利率：

净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。 公式：销售净利率=净利润 / 销售收入*100%

分析：净利润11年高于10年，说明企业获利能力有所提高

与同行业相比,10年，11年都低于行业水平，但是11年净利率与同业的差距减小，说明企业的获利能力在提高。经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销

售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定会增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来

正的收益。因此，分析者应关注在企业每增加1元销售收入的同时，净利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。

通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平

二、损益分析

一、营业总收入

营业收入 二、营业总成本 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失

三、其他经营收益

公允价值变动净收益 投资净收益 联营、合营企业投资收益 汇兑净收益 四、营业利润

营业外收入 营业外支出 非流动资产

处置净损失 五、利润总额 所得税 未确认的投

资损失 六、净利润 少数股东损

益

归属于母公

司股东的净

2011-12-31 37,451,372,248.72 37,451,372,248.72 35,959,190,702.92 26,485,666,175.08 232,922,278.65 7,290,955,387.27 1,970,693,655.02 -49,159,439.17 28,112,646.07 -3,664,538.50 --

253,824,700.61 -- --

1,746,006,246.41

421,321,005.72 30,911,032.14 23,478,465.20

2,136,416,219.99 303,978,871.28 -- 1,832,437,348.71 23,217,808.94

1,809,219,539.77

2010-12-31 29,664,987,260.70 29,664,987,260.70 29,071,066,843.95 20,686,308,840.42

87,784,886.57 6,807,067,269.38 1,520,809,073.15 -20,707,549.05

-10,195,676.52 3,698,547.36 --

11,767,494.63 -- -- 605,687,911.38 302,361,421.60 54,425,773.10 21,829,444.33 853,623,559.88 57,860,825.27

--

795,762,734.61 18,566,105.18 777,196,629.43

增减% 26.25% 26.25% 23.69% 28.03% 165.33% 7.11% 29.58% 137.40%

-375.73% -199.08%

2057.00%

188.27% 39.34% -43.21% 7.55% 150.28% 425.36%

130.27% 25.05% 132.79% 增减值

7,786,384,988.02 7,786,384,988.02 6,888,123,858.97 5,799,357,334.66 145,137,392.08 483,888,117.89 449,884,581.87 -28,451,890.12 38,308,322.59 -7,363,085.86

242,057,205.98

1,140,318,335.03 118,959,584.12 -23,514,740.96 1,649,020.87 1,282,792,660.11 246,118,046.01

1,036,674,614.10

4,651,703.76 1,032,022,910.34

利润

七、每股收益 基本每股收益

稀释每股收益

（一）、营业利润

1.13 1.06

0.97 0.91

16.49% 16.48%

0.16 0.15

1、营业利润的增加主要是是由于营业总收入的增加，虽然营业收入的增长趋势低于营业成本大部分费用的增长趋势，但总的增长值大于营业总成本。

2、从表中不难看出11年的费用、税金大幅度增加，需要公司加强对成本费用的管理控制，从而有利于利润及公司的运营效率的提高。

（二）、利润总额

营业利润是是公司利润总额的主要来源，营业利润主要由主营业务利润和其他业务利润构成营业利润这一指标能够比较恰当地反映公司管理层的经营业绩。2011年较之2010年营业利润和利润总额都增长了1.5倍以上，可见利润来源较为稳定。

（三）、每股收益

2011年的基本股何稀释股的每股收益都高于2010年的，是因为该年的利润增加，体现了该公司的2011年业绩的提升，有利于公司声誉提高，并且能吸引更多顾客购买公司的股票。

（四）、其他经营收益 2011-12-31 2010-12-31 增减% 增减值 其他经营收

-3,664,538.50 3,698,547.36 -199.08% -7,363,085.86

益总额

投资净收益 253,824,700.61 11,767,494.63 2057.00% 242,057,205.98

2011年其他经营收益中的投资净收益是10年的20.5倍，但是，其他经营收益总额减少了199.08%，投资净收益的增长量的优势发挥不出，公司需对其他经营收益中的公允价值变动，联营、合营企业投资及汇兑等方面的关注，采取相关措施，促进经营收益的增加，从而有利于提高营业利润。

（四）现金流量分析

一、趋势分析

• 1、定比分析 • 2、环比分析 二、结构分析

• 1、流入结构分析 • 2、流出结构分析 • 3、净流量结构分析 一、趋势分析：

1、定比分析

定比 = 本期数据 / 固定期数据

以2008年为固定期（万元）

定比分析

09年-08年 10年-08年 11.11 0.79 -0.06

8.08 2.40 -0.05

经营活动净流量 投资活动净流量 筹资活动净流量

11年-08年 20.10 3.82 -0.08

定比分析，无需计算，直接从图中就可看出历年历月的增长和下降。 2、环比分析

环比 = 本期数据 / 上期数据

（万元）

环比分析

09年-08年 10年-09年 11.11 0.73 0.79 3.05 -0.06 0.88

经营活动净流量 投资活动净流量 筹资活动净流量

11年-10年 2.49 1.59 1.52

环比分析，从图中我们可以很清晰地看到各期与上期的变化幅度。

二、结构分析： 基本数据： 2010年 2011年 经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入小计 35,651,814,101.35 45,236,583,963.09 经营活动现金流出小计 34,177,240,243.96 41,566,208,913.12 经营活动产生的现金流量净额 1,474,573,857.39 3,670,375,049.97 投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入小计 34,221,330.73 502,586,082.65 投资活动现金流出小计 2,215,364,466.43 3,978,230,806 投资活动产生的现金流量净额 -2,181,143,135.70 -3,475,644,723.35 筹资活动产生的现金流量 筹资活动现金流入小计 2,654,633,904.93 3,970,227,410.88 筹资活动现金流出小计 2,741,422,716.88 4,102,219,900.84 筹资活动产生的现金流量净额 -86,788,811.95 -131,992,489.96

1、 流入结构分析

现金流入结构分析是反映企业的各项业务活动的现金流入，即经营活动现金流入、投资活动现金流入以及筹资活动现金流入等在全部现金流入中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况。通过现金流入结构的分析，可以明确企业现金的来源，把握增加现金增加的途径。 10年 11年

经营活动

35,651,814,101.35 45,236,583,963.09

流入

投资活动

34,221,330.73 502,586,082.65

筹资活动

2,654,633,904.93 3,970,227,410.88

2、 流出结构分析

现金流出结构是指企业各项现金流出占企业当期全部现金流出的百分比，它具体反映企业的现金用在哪些方面，从而明确节约现金开支的途径。 10年

经营活动

34,177,240,243.96

流出

投资活动

2,215,364,466.43

筹资活动

2,741,422,716.88

11年 41,566,208,913.12 3,978,230,806.00 4,102,219,900.84

3、 净流量结构分析

现金净流量结构是指经营活动、投资活动、筹资活动以及汇率变动影响的现金流入流出净额占全部现金净流量的百分比，它反映企业的现金净流量是如何形成于分布的，可以反映出企业收支是否平衡及其原因。 现金流量净额

经营活动 10年 1,474,573,857.39 11年 3,670,375,049.97

投资活动 -2,181,143,135.70 -3,475,644,723.35

筹资活动

-86,788,811.95 -131,992,489.96